>> 申萬宏源-華峰鋁業(yè)(601702)23Q1業(yè)績超預(yù)期，熱管理鋁材龍頭地位穩(wěn)固-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
646KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王宏為 |
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事件：公司公告2022年及2023年一季度業(yè)績，23Q1超預(yù)期，凈利率大幅回升。1）2022年實(shí)現(xiàn)營收85.4億元（yoy+32.5%）；歸母凈利潤6.7億元（yoy+33.1%），扣非歸母凈利潤6.5億元（yoy+34.1%），凈利率7.8%（yoy+0.03pct），主要系新能源需求旺盛，銷量增長。2）2022Q4實(shí)現(xiàn)營收22.2億元（yoy+23.0%，qoq-0.3%），歸母凈利潤1.5億元（yoy+33.1%，qoq-28.4%），主要系Q4人民幣升值產(chǎn)生匯兌損失（公司出口業(yè)務(wù)占比32%）。3）2023Q1實(shí)現(xiàn)營收20.0億元（yoy+0.6%，qoq10.0%)，歸母凈利潤1.7億元(yoy+65%，qoq+13.7%)，凈利率8.5%（yoy+3.3pct，qoq+1.8pct）。
22年產(chǎn)品銷量同比增長23%，對應(yīng)噸凈利約2009元/噸。1）銷量：2022年公司鋁加工產(chǎn)品（除沖壓件外）總銷量達(dá)32.8萬噸（yoy+23.2%），其中復(fù)合料銷量18.7萬噸（yoy+16.7%），非復(fù)合料銷量10.6萬噸（yoy+20.2%），電池料銷量3.4萬噸（yoy+99.1%），沖壓件銷量2110.6萬件（yoy+84.2%）。2）噸凈利：2022年公司產(chǎn)品對應(yīng)噸凈利約2009元/噸（yoy+9.6%）。
數(shù)據(jù)中心、儲能液冷提供增量市場空間，公司已有相關(guān)產(chǎn)品儲備。1）AI放量數(shù)據(jù)中心需求提速，單機(jī)柜功率密度快速提高，鋰價暴跌下儲能電池放量可期，散熱效率高要求下風(fēng)冷轉(zhuǎn)液冷趨勢明顯，對應(yīng)公司液冷板材料產(chǎn)品遠(yuǎn)景空間較大。2）公司積極開發(fā)以吹脹板材料、大尺寸水冷板材料等為代表的儲能領(lǐng)域散熱材料，以及5G基站、大數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域散熱材料。
擴(kuò)建重慶二期15萬噸產(chǎn)能（新能源汽車用），預(yù)計達(dá)產(chǎn)后總產(chǎn)能增至58萬噸。1）產(chǎn)量高速增長：目前公司鋁板帶箔總產(chǎn)能為34-35萬噸（重慶一期20萬噸，上海14-15萬噸），23年技改增加9萬噸產(chǎn)能，預(yù)計重慶二期15萬噸達(dá)產(chǎn)后公司總產(chǎn)能增至58萬噸。2）成本下降：重慶較上?；?fù)碛懈偷哪茉闯杀?、更高的成品率，公司噸加工成本存下行空間。
公司是國內(nèi)汽車鋁熱傳輸材料龍頭，維持買入評級。公司是汽車熱管理鋁材龍頭，新建重慶基地完全投產(chǎn)后打開出貨空間，且行業(yè)格局穩(wěn)定，公司產(chǎn)品良率、成本控制能力、盈利能力領(lǐng)先同行，無噸盈利下滑風(fēng)險，公司已有汽車、新能源汽車、儲能、數(shù)據(jù)中心相關(guān)液冷材料產(chǎn)品，將充分受益相關(guān)行業(yè)需求放量。維持原盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤為10.0/13.0/15.0億元，對應(yīng)PE為14/10/9倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品加工費(fèi)下降；重慶基地建設(shè)不及預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦
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