>> 民生證券-利率專題：開年來各家銀行理財(cái)怎么樣了？-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共17頁(yè) |
來源： |
民生證券 |
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作者： |
譚逸鳴 |
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去年11月理財(cái)贖回潮演繹后，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)以及負(fù)債端壓力，今年以來攤余成本法和混合估值類產(chǎn)品放量發(fā)行。當(dāng)前而言，隨著資產(chǎn)端收益率持續(xù)下行，理財(cái)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)也有所降低，各家銀行理財(cái)怎么樣了？本文聚焦于此。
一季度銀行理財(cái)市場(chǎng)有何變化？
回顧一季度，全市場(chǎng)理財(cái)存續(xù)規(guī)模逐步呈現(xiàn)企穩(wěn)，4月以來有所回升。分運(yùn)作模式看，存續(xù)產(chǎn)品以開放式凈值型產(chǎn)品為主，但其規(guī)?？傮w收縮，封閉式產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)增加；分機(jī)構(gòu)類型看，存續(xù)產(chǎn)品仍以股份行理財(cái)子產(chǎn)品為主，其次是國(guó)有行理財(cái)子；分投資性質(zhì)看，固定收益類產(chǎn)品仍占主導(dǎo)，其次是現(xiàn)金管理型產(chǎn)品。
新發(fā)情況來看，為穩(wěn)定負(fù)債端，攤余和混合估值產(chǎn)品成為理財(cái)機(jī)構(gòu)新發(fā)力點(diǎn)，對(duì)應(yīng)看到2月以來理財(cái)發(fā)行放量，特別是封閉式理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行形成明顯支撐。而3月以來，封閉式理財(cái)產(chǎn)品放量發(fā)行的趨勢(shì)均有所放緩，而定開式產(chǎn)品新發(fā)回暖幅度也有限，一定程度反映在資產(chǎn)端收益率持續(xù)下行的背景下，理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下滑，其吸引力在降低，發(fā)行動(dòng)能也有所減弱。
對(duì)應(yīng)從新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)來看，2023年以來，在攤余成本法產(chǎn)品放量和資產(chǎn)收益率持續(xù)下行的背景下，新發(fā)理財(cái)平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)總體降低，4月新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)降幅更為明顯，其中，農(nóng)商行、1個(gè)月以內(nèi)的短期限產(chǎn)品以及權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)降幅更大。
各家銀行理財(cái)規(guī)模有哪些變化？
一季度理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模排名前三的機(jī)構(gòu)為招銀理財(cái)、興銀理財(cái)和信銀理財(cái)，分別為2.37萬(wàn)億、2.1萬(wàn)億、1.53萬(wàn)億，一季度環(huán)比變動(dòng)位于前三的機(jī)構(gòu)分別為信銀理財(cái)、興銀理財(cái)、交銀理財(cái)，分別變動(dòng)+2.31%、+1.62%、+1.34%。
一季度新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模排名前三的機(jī)構(gòu)為興銀理財(cái)、信銀理財(cái)和工銀理財(cái)，分別為1657萬(wàn)元、1302萬(wàn)元、1169萬(wàn)元，環(huán)比變動(dòng)分別為+20.48%、+106.25%、+306.89%。
綜合來看，當(dāng)前的政策和經(jīng)濟(jì)圖景之下，國(guó)有大行面臨著資產(chǎn)端支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、負(fù)債端保住客戶的兩頭壓力，由此便不難理解一季度股份行理財(cái)子新發(fā)情況的總體表現(xiàn)要比國(guó)有行理財(cái)子更好一些。
銀行理財(cái)持倉(cāng)有何變化？
從前十大持倉(cāng)來看，2022Q4銀行理財(cái)持有債券市值由2022Q3的2.20萬(wàn)億元回落至1.61萬(wàn)億元，環(huán)比變動(dòng)-26.66%，同比變動(dòng)-35.68%，明顯壓降。
在這當(dāng)中也呈現(xiàn)不少結(jié)構(gòu)性變化：（1）利率債持倉(cāng)占比下降，主因理財(cái)贖回潮演繹之下，存單、利率債等流動(dòng)性較好的品種遭遇大幅拋售，且拋售壓力也進(jìn)一步傳導(dǎo)至信用債和銀行二永債，其中流動(dòng)性相對(duì)較好的商業(yè)銀行次級(jí)債成為主要減持對(duì)象；（2）金融債持倉(cāng)占比下降，城投債持倉(cāng)占比上升，這一變化趨勢(shì)反映在理財(cái)贖回潮壓力之下，城投債由于流動(dòng)性相對(duì)較弱，面臨的拋售壓力相對(duì)較小，體現(xiàn)在持倉(cāng)市值占比上則有所上升；（3）利率債持倉(cāng)債券期限縮短，但信用債方面期限偏好整體變動(dòng)不大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性；基本面變化超預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。
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