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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.70億元，YoY-1.62%；歸母凈利潤(rùn)1688.58萬(wàn)元，扭虧為盈；全年毛利率39.59%，同比降低2.8pct。營(yíng)收端基本持平，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　點(diǎn)評(píng)：需求復(fù)蘇訂單未完全釋放，一季度短期波動(dòng)承壓。單季度來(lái)看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.56億元，YoY-18.45%，主要系全球經(jīng)濟(jì)下行造成供應(yīng)鏈交付壓力所致；歸母凈利潤(rùn)-0.36億元，YoY+87.50%；毛利率36.57%，同比提升2.60pct。2023Q1公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.56億元，YoY18.45%，主要系1-2月份處于客戶需求復(fù)蘇過(guò)渡階段訂單未完全釋放；歸母凈利潤(rùn)168.83萬(wàn)元，YoY-112.84%；毛利率37.27%，同比下降利潤(rùn)下滑7.02pct。費(fèi)用端，2022年公司銷售費(fèi)用1.06億元，YoY-12.67%，主要系提高營(yíng)銷人效所致；管理費(fèi)用0.62億元，YoY+33.38%，主要系2021年股權(quán)激勵(lì)計(jì)提費(fèi)用沖銷所致；研發(fā)費(fèi)用0.72億元，YoY-1.04%。
　　云視頻領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先，AI+三維云視頻前景廣闊。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，公司2020及2021年連續(xù)兩年在云視頻細(xì)分領(lǐng)域位于國(guó)內(nèi)第一，云視頻平臺(tái)供給政府及大型企事業(yè)單位、云視頻硬件供給互聯(lián)網(wǎng)巨頭及各行業(yè)頭部企業(yè)。此外公司結(jié)合知識(shí)圖譜、3D圖形引擎、3D渲染引擎全行業(yè)率先實(shí)現(xiàn)“AI+三維云視頻”通信能力，三維云2022年一季度發(fā)布，全年保持快速迭代交付，業(yè)績(jī)逐步釋放實(shí)現(xiàn)了從0到1的突破。2023年一季度公司AI+元宇宙的三維云視頻業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超過(guò)700%。
　　AIGC快速發(fā)展，公司前瞻性布局有望開(kāi)花結(jié)果。OpenAIChatGPT、百度文心一言等AI大模型的爆發(fā)將加速云視頻應(yīng)用場(chǎng)景的進(jìn)一步滲透，云視頻技術(shù)向AI+商業(yè)元宇宙演進(jìn)，“三維化”、“智能化“趨勢(shì)對(duì)技術(shù)要求更高。公司較早布局AI+三維云視頻領(lǐng)域，有望充分受益行業(yè)爆發(fā)增量需求，進(jìn)一步夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
　　盈利預(yù)測(cè)：會(huì)暢通訊是我國(guó)云視頻領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，有望憑借較強(qiáng)的綜合產(chǎn)品力，深度受益AIGC爆發(fā)帶來(lái)的行業(yè)高景氣度。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.01/9.37/10.77億元，歸母凈利潤(rùn)0.42/0.60/0.75億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.21/0.30/0.37元，首次覆蓋，給與“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶需求恢復(fù)不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)