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[公司發(fā)布2022年年報(bào)以及2023年一季報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.26億元，同比增長(zhǎng)41.92%，歸母凈利潤(rùn)3.81億元，同比增長(zhǎng)114.90%；其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.56億元，環(huán)比下降18.66%，歸母凈利潤(rùn)0.56億元，環(huán)比下降55.53%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.48億元，同比下降2.39%，環(huán)比下降16.47%，歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比下降41.36%，環(huán)比下降21.30%。
　　行業(yè)景氣回落，短期業(yè)績(jī)承壓。2022年公司營(yíng)收創(chuàng)歷史最好水平，其增長(zhǎng)主要得益于烯草酮、咪草煙、滅草煙系列產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊升，2022年三季度后，受高庫(kù)存影響，海外農(nóng)藥需求大幅下滑，導(dǎo)致農(nóng)藥行業(yè)
　　景氣高位回落。根據(jù)公司公告經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2022Q4烯草酮、烯酰嗎啉系列產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，均價(jià)分別為24.24、11.77萬(wàn)元/噸，環(huán)比分別上漲62.19%、35.07%，同比分別上漲48.69%、0.70%，我們認(rèn)為是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的變化，折百原藥趨勢(shì)仍然是向下；而咪草煙、滅草煙、
　　異噁草松等系列產(chǎn)品均價(jià)分別為24.13、26.29、7.04萬(wàn)元/噸，環(huán)比分別下降20.89%、8.89%、40.77%，同比分別下降5.61%、3.82%、34.58%。
　　2023Q1烯草酮、咪草煙、滅草煙、異噁草松、烯酰嗎啉系列產(chǎn)品均價(jià)同比分別下降18.99%、24.45%、22.69%、11.03%、9.84%。
　　大力推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，創(chuàng)新藥投放，未來(lái)成長(zhǎng)可期。2023年4月，公司公告建設(shè)5000噸/年烯草酮原藥項(xiàng)目，鞏固優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品地位。此外，遼寧三期項(xiàng)目已于2022年12月進(jìn)入試生產(chǎn)階段，五期項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023年上半年投產(chǎn)，六期項(xiàng)目也正在籌劃中，新產(chǎn)能釋放將為公司帶來(lái)新動(dòng)力。公司堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，正穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)制藥吡唑喹草酯、苯丙
　　草酮的登記工作，并將對(duì)更多新化合物進(jìn)行試驗(yàn)篩選、啟動(dòng)登記。
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到2022年下半年以來(lái)農(nóng)藥行業(yè)景氣回落，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為27.11、37.81、47.06億元（此前為35.25、43.05億元，新增2025年預(yù)測(cè)），歸母凈利潤(rùn)分別為2.73、3.81、5.01億元（此前為5.66、7.06億元，新增2025年預(yù)測(cè)），對(duì)應(yīng)PE分別為12X/9X/7X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下降，項(xiàng)目投放不及預(yù)期