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精密結(jié)構(gòu)小巨人，筆記本電腦業(yè)務(wù)具備壓艙石屬性。春秋電子過(guò)去的整體發(fā)展立足于結(jié)構(gòu)件模組和相關(guān)精密模具，在筆記本行業(yè)供應(yīng)鏈不斷優(yōu)勝劣汰的大環(huán)境中，以純內(nèi)生的方式，穩(wěn)健成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)筆記本精密結(jié)構(gòu)件行業(yè)龍頭。
　　過(guò)往不管在面臨行業(yè)下行或需求增長(zhǎng)周期時(shí)，均展現(xiàn)出了超越行業(yè)平均維度的能力和韌性，2022年，全球筆記本電腦出貨量已基本回落至疫情之前的狀態(tài)，且整體的競(jìng)爭(zhēng)格局并未發(fā)生大的變化，后續(xù)需求進(jìn)一步滑落的概率已極低，在面臨一個(gè)較為“穩(wěn)態(tài)”的下游需求時(shí)，公司筆記本電腦業(yè)務(wù)有望扮演業(yè)績(jī)壓艙石的角色。
　　新能源車(chē)輕量化趨勢(shì)明確，鎂合金結(jié)構(gòu)件迎發(fā)展良機(jī)。傳統(tǒng)燃油車(chē)往新能源車(chē)的轉(zhuǎn)變，使得續(xù)航里程成為用戶(hù)的主要焦慮點(diǎn)，輕量化是關(guān)鍵的解決方式之一。為了實(shí)現(xiàn)不降規(guī)減重，結(jié)構(gòu)件材料升級(jí)成為關(guān)鍵方式，用鎂合金做結(jié)構(gòu)件可以有效降低汽車(chē)自重；當(dāng)然，在很多應(yīng)用場(chǎng)景，密度以外的物理性能優(yōu)勢(shì)亦有望得到充分發(fā)揮，在新能源車(chē)領(lǐng)域，未來(lái)鎂合金結(jié)構(gòu)件的滲透率以及單車(chē)價(jià)值量有望同步提升，與此同時(shí)，鎂鋁價(jià)格比有望趨近替代甜蜜點(diǎn)，為鎂合金結(jié)構(gòu)件的發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。
　　鎂合金結(jié)構(gòu)件有望迎來(lái)快速滲透，春秋電子收獲期臨近。目前鎂鋁結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)工藝主要為冷室壓鑄和半固態(tài)射出成型，兩者相比半固態(tài)射出成型優(yōu)勢(shì)明確。春秋電子是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多具備半固態(tài)射出成型工藝能力的內(nèi)資企業(yè)，公司當(dāng)下在儀表盤(pán)/中控屏結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域已有所斬獲，后續(xù)將積極布局CCB橫梁、電機(jī)殼體等大件市場(chǎng)，新的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)極已然形成。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.56億、2.08億和3.32億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.5、17.6和11.0倍，給予2024年15倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為11.34元/股，首次覆蓋，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）筆記本電腦出貨量進(jìn)一步下滑；（2）新能源車(chē)鎂合金結(jié)構(gòu)件滲透不及預(yù)期。