>> 華盛證券-金川國際(2362.HK)資源優(yōu)勢保駕護(hù)航，優(yōu)質(zhì)新礦放量可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華盛證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
余石麟 |
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核心觀點(diǎn)
公司礦資源儲量豐富，礦山之C1現(xiàn)金成本處於行業(yè)內(nèi)前50%分位，高品位的銅鈷礦資源及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)將延續(xù)較強(qiáng)的成本競爭優(yōu)勢。大股東金川集團(tuán)實(shí)力雄厚，金川國際是集團(tuán)主要的海外上市平臺，無論在財(cái)政及礦山營運(yùn)的技術(shù)能力方面都得到大力支持?；毒G色能源對銅鈷礦產(chǎn)的增量需求，專注於非洲銅鈷開採的企業(yè)將會收益，金川國際是港股中的稀缺標(biāo)的。
成長邏輯
疫情困擾導(dǎo)致延遲上游資源的擴(kuò)產(chǎn)，南美主要產(chǎn)銅大國的社區(qū)抗議及職工罷工事件使得大型銅礦停產(chǎn)，增加了銅產(chǎn)品供應(yīng)的不確定性，早些年的低銅價(jià)下資本支出減少將影響中長期銅礦的供應(yīng)，全球?qū)嶋H產(chǎn)銅量可能低於預(yù)期?，F(xiàn)有礦山品位下降，開發(fā)成本上升及大型礦山落成量減少，則影響銅長期供應(yīng)量。而需求，通過預(yù)期測算23年新能源領(lǐng)域用銅需求量354.4萬噸，將佔(zhàn)全球總需求比重11%，從增量角度來看未來幾年，新能源領(lǐng)域?qū)︺~年度需求約50-70萬噸，是相對傳統(tǒng)需求以外的一個(gè)較快的增量，新能源汽車和可再生能源都對銅有著巨大的增量需求，是強(qiáng)韌且具可預(yù)測性的。
鈷需求直接受惠於全球電動(dòng)車市場急速的成長，技術(shù)改進(jìn)並降低其用量，相對汽車動(dòng)力系統(tǒng)龐大的市場切換機(jī)遇，鈷的全球儲量依然是稀缺的?？紤]到技術(shù)突破速度和電池穩(wěn)定性之要求，中期而言我們認(rèn)為鈷依然是動(dòng)力電池不可或缺的材料，使用的制約或替代效應(yīng)是全球儲量和價(jià)格因素而非本身的性能所致，隨著新能源汽車的市場規(guī)模擴(kuò)大，鈷的長期價(jià)值將會顯現(xiàn)。
目前,Musonoi銅鈷礦場是公司的重點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目，含高品位的鈷，預(yù)期Musonoi項(xiàng)目將於短期內(nèi)開始提供收益，將逐步增加鈷年產(chǎn)能約7,400噸，銅年產(chǎn)能約38,000噸，勢將帶動(dòng)採礦業(yè)務(wù)收益增長，中期來看公司鈷產(chǎn)能超過1萬噸，銅產(chǎn)能超過11萬噸，公司業(yè)績具高彈性的動(dòng)力。
投資建議
我們預(yù)期公司2023/2024年的營業(yè)收入為9.8/12.83億美元，對應(yīng)歸母淨(jìng)利潤0.94/1.57億美元，對應(yīng)2024年業(yè)績預(yù)測給予8倍PE，目標(biāo)價(jià)0.78。
風(fēng)險(xiǎn)提示：銅鈷價(jià)格波動(dòng)或需求不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期
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