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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.24億元，同比增長30.68%；歸母凈利潤為2767萬元，同比下降28.84%；扣非歸母凈利潤1322萬，同比下降47.56%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.03億元，同比增長39.25%；歸母凈利潤為1174萬元，同比下降6.03%；扣非歸母凈利潤713萬，同比增長97.55%。
　　點(diǎn)評：
　?。?）2022年?duì)I收同比增30.7%，新簽訂單增長53%；各業(yè)務(wù)板塊增長靚麗
　　2022年公司總收入增長30.7%，其中臨床研究服務(wù)收入2.77億元，同比增長38.63%；臨床前研究服務(wù)收入7372萬元，同比增長11.61%，其他咨詢服務(wù)收入4077萬元，同比增長11.09%，臨床前自主研發(fā)收入為1143萬元，同比減少4.75%；技術(shù)成果轉(zhuǎn)化服務(wù)收入802萬元，同比增長100%。2022年公司新簽訂單合同金額達(dá)到8.43億，同比增長53%，其中新增臨床研究服務(wù)合同額6.31億元，同比增長53.86%；新增臨床前研究服務(wù)合同額1.44億元，同比增長129.03%；新增其他咨詢服務(wù)合同額0.68億元，同比增長36.83%。
　?。?）中藥注冊新規(guī)助力2023Q1中藥新簽訂單同比增長86%
　　2023Q1新增業(yè)務(wù)合同額1.69億元，較上年同期有所減少，主要系部分在談項(xiàng)目的進(jìn)度有所放緩。公司快速響應(yīng)《中藥注冊管理專門規(guī)定》與客戶和監(jiān)管部門密切溝通，并簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，2023Q1的新增中藥訂單總額共6000萬，同比增長86%，中藥項(xiàng)目訂單占第一季度合同總額約35%。
　?。?）“資產(chǎn)減值&人員增加”拖累2022年利潤，2023年Q1逐步恢復(fù)增長
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2931萬元，同比下降32.62%，主要是由資產(chǎn)減值和人員增加所致。在資產(chǎn)減值方面，2022年由于存貨跌價(jià)損失和合同資產(chǎn)減值損失，公司資產(chǎn)減值金額為1052萬元，占利潤總額的42.82%；在人工成本方面，2022年公司員工總數(shù)為1186人，相比2021年增加197人，導(dǎo)致人工成本比上年同期增長60.42%。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2023-2025年收入分別達(dá)到6.07億元、8.5億元、11.68億元，對應(yīng)同比增長43.24%、40.12%、37.31%；歸母凈利潤分別為0.57億、0.81億、1.15億，對應(yīng)的PE估值分別為65倍、46倍、32倍?？紤]公司高速成長，首次覆蓋，給予公司“推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化會(huì)影響新藥研發(fā)投入及注冊申報(bào)進(jìn)度、較長的新藥研發(fā)過程中存在合同延期和終止的可能性、履行合同進(jìn)度不達(dá)預(yù)期