>> 光大證券-雅化集團(002497)2022年報及2023年一季報點評：2025年鋰鹽產(chǎn)能規(guī)劃擴張至17萬噸，電子雷管龍頭地位穩(wěn)固-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王招華 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入144.57億元，同比+175.82%；歸母凈利潤為45.38億元，同比+384.53%。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.38億元，同比+14.21%；歸母凈利潤5.93億元，同比-41.99%。
點評：鋰鹽板塊成為驅(qū)動業(yè)績漲跌的主要動因。2022年公司鋰鹽產(chǎn)品量價齊升，鋰板塊業(yè)務收入占比從2021年的47%上升至2022年的77.7%；2023年一季度業(yè)績下滑主要系一季度生產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)品所需原材料價格較高，導致成本上漲幅度遠大于收入上漲幅度。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年一季度5%品位鋰精礦價格為5465美元/噸，較2022年一季度均價2697美元/噸同比提升102.6%。
參股和包銷布局全球資源，夯實公司原料供應。目前通過獲取包銷權(quán)和控股參股鋰礦資源為公司未來鋰資源的保供提供重要的支撐，具體包括參股國內(nèi)李家溝、澳洲Core公司、澳洲ABY公司；控股普得科技和中非實業(yè)；與銀河鋰業(yè)、DMCC公司、Core公司簽訂包銷協(xié)議。公司未來還將繼續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)的鋰資源標的，不斷提升公司自主可控的鋰礦占比。
2025年鋰鹽產(chǎn)品綜合產(chǎn)能規(guī)劃擴張至17萬噸，位居行業(yè)前列。公司目前擁有國理公司、興晟鋰業(yè)、雅安鋰業(yè)和鋰業(yè)科技四家鋰產(chǎn)業(yè)公司，綜合設(shè)計產(chǎn)能合計約7.3萬噸。根據(jù)公司2023年3月2日公告，公司與雅安市人民政府（簽署了《新建年產(chǎn)7萬噸高等級鋰鹽生產(chǎn)線及3.4萬噸炸藥生產(chǎn)線整體搬遷項目投資協(xié)議書》，啟動第三期共計年產(chǎn)10萬噸高等級鋰鹽生產(chǎn)線建設(shè)項目，2025年公司鋰鹽綜合產(chǎn)能將達到17萬噸以上，位居行業(yè)前列。
電子雷管積極布局，2022年產(chǎn)銷量均位列行業(yè)第一。公司響應工信部電子數(shù)碼雷管替換普通工業(yè)雷管的發(fā)展要求，積極推進電子數(shù)碼雷管產(chǎn)能和市場布局，2022年，公司電子雷管產(chǎn)銷量均位列行業(yè)第一。公司下屬民爆產(chǎn)業(yè)子公司綿陽公司是國內(nèi)第一批開始自主研發(fā)、制造電子雷管的企業(yè)，研發(fā)的電子雷管生產(chǎn)制造工藝技術(shù)打破了國際民爆巨頭高端起爆器材的壟斷，其電子雷管生產(chǎn)制造工藝技術(shù)水平、生產(chǎn)線智能化水平及產(chǎn)品品質(zhì)均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
盈利預測與評級：鑒于鋰價下滑，我們下調(diào)盈利預測，預計2023-2024年EPS分別為2.63元、2.36元，對應下調(diào)43.8%/53.1%，新增2025年EPS為2.60元。2023-2025年P(guān)E為7倍、8倍、7倍。鑒于公司鋰鹽擴張產(chǎn)能的計劃，我們維持“增持”評級。
風險提示：下游電動車產(chǎn)量不及預期；原材料價格波動風險；市場競爭加劇風險；行業(yè)供給側(cè)產(chǎn)能過快釋放；公司項目建設(shè)達產(chǎn)不及預期；安全環(huán)保風險等。
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