>> 東海證券-保隆科技(603197)公司簡評報告：空氣懸架新星，業(yè)績彈性逐步釋放-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 984KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
黃涵虛 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收47.78億元，同比+22.58%，歸母凈利潤2.14億元，同比-20.22%；2023Q1實現(xiàn)營收11.87億元，同比+22.95%，歸母凈利潤0.93億元，同比+109.58%。
空氣懸架、傳感器業(yè)務(wù)收入增長迅速。2022年公司TPMS及配件和工具業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收14.76億元，同比+10.85%；汽車金屬管件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收13.39億元，同比+15.01%；氣門嘴及配件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.16億元，同比+4.04%；傳感器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.66億元，同比+101.38%；空氣懸架業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.80億元，同比+368.39%。
毛利率整體平穩(wěn)，2023Q1期間費用率同比改善。2022年公司毛利率為28.00%，同比+0.59pct，其中氣門嘴及配件、汽車金屬管件、TPMS及配件和工具、傳感器、空氣懸架業(yè)務(wù)毛利率分別同比-3.88pct、+4.92pct、-0.01pct、+2.94pct、-10.84pct；2023Q1毛利率為28.24%，同比-0.04pct。期間費用方面，2022年期間費用率為20.85%，同比+0.73pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別同比+0.04pct、+0.72pct、-0.36pct、+0.33pct；2023Q1期間費用率為19.68%，同比-2.65pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別同比-0.22pct、-1.56pct、+0.25pct、-1.11pct。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場地位穩(wěn)固，新業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻增量。公司是氣門嘴、平衡塊、排氣系統(tǒng)管件、TPMS等細分領(lǐng)域的全球領(lǐng)導者，并以智能化、輕量化為主要發(fā)展方向，持續(xù)投入智能底盤、智能駕駛、汽車傳感器、輕量化汽車結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域。目前公司空氣懸架、傳感器等業(yè)務(wù)已進入快速發(fā)展期。（1）空氣懸架：2022年公司乘用車空氣彈簧產(chǎn)品出貨量超過4.6萬臺套，并獲得多家車企的新項目定點?？諝鈶壹茉趪鴥?nèi)乘用車市場的滲透率仍處于較低水平，隨著新能源汽車對底盤穩(wěn)定性要求的提高，空氣懸架有望延續(xù)快速提升趨勢，公司在手訂單充沛，業(yè)績增量將持續(xù)釋放。（2）傳感器：公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的傳感器供應(yīng)商，已建立六大品類的產(chǎn)品體系，其中輪速、光雨量、電流傳感器等產(chǎn)品優(yōu)勢或?qū)⑦M一步強化。
投資建議：預計2023-2025年公司歸母凈利潤4.03億元、5.50億元、7.01億元，對應(yīng)EPS為1.93元、2.63元、3.35元，按2023年4月28日收盤價計算，對應(yīng)PE為23X、17X、13X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游客戶汽車銷售不及預期的風險；智能駕駛、輕量化結(jié)構(gòu)件等業(yè)務(wù)開拓不及預期的風險等。
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