>> 華金證券-兆龍互連(300913)800G高速電纜突破，多領(lǐng)域布局未來(lái)可期-230428
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2023/4/28 |
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來(lái)源： |
華金證券 |
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增持 |
作者： |
李宏濤 |
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事件：2023年4月25日，兆龍互連公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.11億元，同比增長(zhǎng)9.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)47.8%。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力進(jìn)一步提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.11億元，較上年同期增長(zhǎng)9.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.3億元，較上年同期增長(zhǎng)47.8%；毛利率16.6%，較上年同期增長(zhǎng)2.6%，外匯匯率波動(dòng)進(jìn)一步提升了公司盈利水平。公司不斷提升技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新能力、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，新產(chǎn)品比重不斷上升。細(xì)分業(yè)務(wù)中，6A及以上數(shù)據(jù)通信線纜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.06億元，同比增長(zhǎng)49.65%，占總營(yíng)收19%；6類及以下數(shù)據(jù)通信線纜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.4億元，同比下降2.6%，占營(yíng)收比重從65.89%下滑到58.35%；專用電纜和連接產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.45億元/1.29億元。其中，專用電纜毛利率大幅優(yōu)化，達(dá)到36.61%，同比增加11.29%。
DAC業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)拓展成果彰顯。公司6類及以下數(shù)據(jù)電纜業(yè)務(wù)保持一定規(guī)模，6A及以上數(shù)據(jù)電纜發(fā)貨量和營(yíng)收較上年同期提升。專用電纜生產(chǎn)量較上年同期減少31.43%，而營(yíng)業(yè)收入同比上升29.16%，主要系高速高頻的數(shù)字通信傳輸需求持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品更新迭代，低附加值產(chǎn)品生產(chǎn)量和銷量同比下降較多，中高端定制電纜在專用電纜中的占比穩(wěn)步提升，相關(guān)銷量和營(yíng)收同比有較大提升。包括DAC在內(nèi)的連接產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入較上年上升53.72%，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。專用電纜及連接產(chǎn)品的毛利率分別為36.61%/29.26%，顯著高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司加強(qiáng)建設(shè)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，緊抓海外市場(chǎng)機(jī)遇，針對(duì)境外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)制定了具體的銷售策略和計(jì)劃，公司海外銷售收入較去年增長(zhǎng)23.99%，取得一定成果。
募投項(xiàng)目順利建成，在手訂單充足支撐業(yè)務(wù)發(fā)展。2022年公司募投項(xiàng)目“年產(chǎn)35萬(wàn)公里數(shù)據(jù)電纜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“年產(chǎn)330萬(wàn)條數(shù)據(jù)通信高速互連線纜組件項(xiàng)目”建成，新產(chǎn)品比重不斷上升。同時(shí)，公司啟動(dòng)了“數(shù)據(jù)電纜連接組件綠色智能制造及智慧物流項(xiàng)目”建設(shè)，目前項(xiàng)目正在建設(shè)中。上述項(xiàng)目建成后，將進(jìn)一步推進(jìn)綠色智能制造，公司的新產(chǎn)品比重將實(shí)現(xiàn)大幅提升。此外，公司于2022年8月中標(biāo)了中國(guó)移動(dòng)2022年至2024年數(shù)據(jù)線纜產(chǎn)品集中采購(gòu)（第一批次）項(xiàng)目，6類及以下數(shù)據(jù)電纜業(yè)務(wù)保持了一定規(guī)模。公司自主研發(fā)的CAT6、CAT6A高性能布線系統(tǒng)產(chǎn)品也獲得了海外客戶的認(rèn)可，已經(jīng)批量銷售海外市場(chǎng)。受益于數(shù)據(jù)中心發(fā)展，公司高速電纜及組件產(chǎn)品持續(xù)迭代開(kāi)發(fā)，批量導(dǎo)入國(guó)內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也已批量銷售到海外市場(chǎng)。
800G傳輸速率的高速電纜成功開(kāi)發(fā)，通過(guò)多項(xiàng)專業(yè)資格認(rèn)證。公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，改善產(chǎn)品性能，加速產(chǎn)品朝著專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化方向迭代。公司6類和6A類布線系統(tǒng)已通過(guò)第三方永久鏈路和多節(jié)點(diǎn)信道測(cè)試，模塊通過(guò)國(guó)際第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)ETL認(rèn)證。公司掌握了高速互連產(chǎn)品的核心部件高速平行傳輸對(duì)稱電纜產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與制造，在服務(wù)器內(nèi)外高速連接產(chǎn)品上擁有全套自主設(shè)計(jì)能力，包括PCB板、線端連接器等，在信號(hào)仿真、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和模具設(shè)計(jì)等領(lǐng)域擁有較深的技術(shù)積累，目前公司已能夠規(guī)?；a(chǎn)應(yīng)用于傳輸速率達(dá)到400Gbps的高速傳輸電纜及組件，并已成功開(kāi)發(fā)800G傳輸速率的高速電纜。此外，公司通過(guò)了IRIS（國(guó)際鐵路行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)）認(rèn)證，產(chǎn)品已為國(guó)內(nèi)外軌道交通項(xiàng)目提供了可靠的連接解決方案；并于2023年3月通過(guò)了CRCC鐵路產(chǎn)品認(rèn)證，CRCC是對(duì)鐵路產(chǎn)品的強(qiáng)制認(rèn)證,認(rèn)證合格后能夠在國(guó)內(nèi)鐵路、城軌裝備上使用。
投資建議：我們認(rèn)為，隨著數(shù)據(jù)中心加速建設(shè)將會(huì)對(duì)公司的高速電纜帶來(lái)直接的增量。預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入20.14/ 26.18/ 34.56億元，同比增長(zhǎng)25.0%/30.0%/32.0%，公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.69/ 2.26/3.16億元，同比增長(zhǎng)29.9% / 33.2% / 39.9%，對(duì)應(yīng)EPS 0.92/1.23 / 1.72元，PE 33.7 / 25.3 / 18.1；首次覆蓋，給予“增持-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加?。缓Ｍ馐袌?chǎng)拓展不利。
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