>> 西南證券-金埔園林(301098)市場(chǎng)開拓見成效，五要素運(yùn)營(yíng)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
顏陽(yáng)春 |
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事件：公司發(fā)布] 2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.8億元，同比+1.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)0.8億元，同比-11.4%，攤薄EPS 0.21元。
景觀設(shè)計(jì)收入增速快，研發(fā)支出及信用減值拖累凈利潤(rùn)。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.8億元，同比+1.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)0.8億元，同比-11.4%，歸母凈利潤(rùn)降低主要系公司業(yè)務(wù)精細(xì)化要求提高，2022年加大了研發(fā)的力度，研發(fā)支出同比增加2612.4萬(wàn)元，以及信用減值損失同比多提2619.7萬(wàn)元所致。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司建筑施工業(yè)務(wù)規(guī)模增速放緩，收入92927.5萬(wàn)元，同比降低0.5%；景觀設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入4303.8萬(wàn)元，同比大幅上升49.5%；苗木與建材銷售業(yè)務(wù)收入297.3萬(wàn)元，同比下降62.1%，其他業(yè)務(wù)收入75.3萬(wàn)元，同比下降30.2%。
加大資金回籠力度，現(xiàn)金流改善。2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)31436.1萬(wàn)元，同比上升13.5%，毛利率32.2%，同比+3.3pp，凈利率8.1%，同比-0.8pp。分業(yè)務(wù)看，工程業(yè)務(wù)毛利率32.1%，同比+3.5pp；景觀設(shè)計(jì)毛利率34.7%，同比-5.3pp；苗木銷售毛利率15.3%，同比+10.1pp。銷售期間費(fèi)用率14.1%，同比+3.0pp，主要系管理費(fèi)用同比增加529.9萬(wàn)元所致。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-6473.4萬(wàn)元，同比增加54.6%，主要系2022年在項(xiàng)目回款金額增幅大于供應(yīng)商付款金額增幅所致。計(jì)提資產(chǎn)及信用減值損失7377.6億元，同比多提1667.5萬(wàn)元。收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別86.3%、69.6%。
大力開拓中小城市，訂單創(chuàng)歷史新高。2022年，公司全年中標(biāo)和新簽工程及設(shè)計(jì)項(xiàng)目合同額近20億元，創(chuàng)歷史新高。公司大力開拓中小城市目標(biāo)市場(chǎng)，先后與安徽太湖縣人民政府、云南元江縣人民政府、湖北咸寧市咸安區(qū)人民政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。業(yè)務(wù)由江蘇省擴(kuò)展至安徽、廣西、廣東、云南、陜西、河南、湖北等省外10多個(gè)城市。隨著公司在當(dāng)?shù)氐钠放朴绊懥χ饾u提升，逐步對(duì)周邊地區(qū)形成輻射效應(yīng)，為公司穩(wěn)定的業(yè)績(jī)提升打造良好基礎(chǔ)。
踐行“公園城市”理念，打造一城一景，經(jīng)營(yíng)模式呈現(xiàn)良性發(fā)展趨勢(shì)。公司踐行“公園城市”理念，于2014年提出“水、路、綠、景、城”五位一體的城市生態(tài)環(huán)境整體提升模式，此模式摒棄了城市建設(shè)碎片化的弊端，可以系統(tǒng)的改善城市生態(tài)環(huán)境，提升城市形象，改變?cè)瓉?lái)千城一面的現(xiàn)象，挖掘文化，打造一城一景。此模式在推廣過程中受到中小城市的管理者的普遍好評(píng)，并在云南香格里拉、維西縣、元江縣、安徽泗縣、湖北云夢(mèng)縣等地得到成功落地實(shí)施。這種經(jīng)營(yíng)模式的建立幫助公司提高競(jìng)爭(zhēng)力、拓展市場(chǎng)范圍、提升盈利能力和公司業(yè)績(jī)，公司也因此投入更多的資源來(lái)發(fā)展設(shè)計(jì)、加大研發(fā)創(chuàng)新以及優(yōu)化提升施工能力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為92.2百萬(wàn)元，110.1百萬(wàn)元，125.8百萬(wàn)元。同行業(yè)可比公司2023年平均估值22倍，給予公司2023年24倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.88元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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