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事件
　　2023年04月27日，燕塘乳業(yè)發(fā)布2023年一季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績超預(yù)期，二季度望加速改善
　　業(yè)績端，2023Q1營收/歸母凈利潤/扣非4.29/0.28/0.29億元，同增11%/42%/38%，業(yè)績符合預(yù)期，我們繼續(xù)看好疫后修復(fù)帶來持續(xù)放量。公司一季度利潤實(shí)現(xiàn)高增長，主要系疫情期間公司過期報(bào)廢產(chǎn)品上升帶來被動(dòng)式打折情況得到改善，我們認(rèn)為公司毛利率水平將得到持續(xù)修正，帶動(dòng)盈利水平及利潤增長。盈利端，2023Q1毛利率/凈利率/銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為25.41%/6.48%/10.29%/5.75%，同比+0.7/+1.2/-1.2/-0.1pct。
　　▌銷售渠道全面擴(kuò)張，具備冷鏈配送優(yōu)勢(shì)
　　渠道端，1）2022年全面開拓銷售渠道，乳酸菌乳飲料類及液體乳類產(chǎn)品線上增速亮眼。2）公司堅(jiān)持“邁向全國”戰(zhàn)略，借助新零售渠道向三四線城市下沉，提高周邊省份市場(chǎng)份額，澳門終端零售點(diǎn)擴(kuò)至75家；3）省內(nèi)2022年新增門店專屬渠道、直營店、加盟店各3間。冷鏈配送優(yōu)勢(shì)，公司擁有自有低溫車隊(duì)，可實(shí)現(xiàn)工廠到市場(chǎng)無縫對(duì)接。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為1.03/1.51/1.98元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20/13/10倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)、乳酸菌飲料增長不及預(yù)期、競(jìng)爭進(jìn)一步加劇等。