>> 安信證券-瀘州老窖(000568)2022年圓滿收官，2023年開門紅-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 728KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
趙國防,邢樂涵 |
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事件：公司公告，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入251.24億元，同比+21.71%；歸母凈利潤103.65億元，同比+30.60%，扣非歸母凈利潤103.21億元，同比+30.91%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入76.10億元，同比增長+20.57%；歸母凈利潤37.13億元，同比+29.10%，扣非歸母凈利36.89億元，同比+28.77%。
中高檔酒持續(xù)擴(kuò)容，腰部產(chǎn)品崛起。2022年公司中高檔酒類/其他酒類銷量3.71/4.91萬噸，同比+16.87%/+6.52%,中高檔酒類/其他酒類營業(yè)收入221.33/26.34億元，同比+20.30%/+30.52%。中高檔酒類/其他酒類噸價59.62/5.37萬元/噸，同比+3%/23%。中高檔酒中，相對腰部產(chǎn)品特曲、窖齡等的收入增速快速提升，中高檔酒類營收占比-0.75pct至89.37%；其他酒類提價明顯。23Q1消費場景復(fù)蘇，營收/歸母凈利同比+20.57%/29.10%，業(yè)績恢復(fù)較好；銷售收現(xiàn)80.42億元，同比+7.26%，現(xiàn)金流良好；公司23Q1合同負(fù)債17.26億元，較22Q1末-0.37億元。
控費降本增效，盈利能力提升。22年毛利率為86.59%，同比+0.89pct，銷售費用率為13.73%，同比-3.71pct，主要系促銷費用投入減少，22年管理費用率為4.63%，同比-0.49pct。降費增效改善盈利能力，凈利率+2.7pct至41.3%。23Q1公司毛利率為88.1%，同比+1.7pct；銷售費用率/管理費用率9.1%/3.6%，同比-1.6/1.2pct，歸母凈利率+3.2pct至48.8%。
投資建議：老窖兼具管理層α和豐富產(chǎn)品線，推行雙品牌戰(zhàn)略，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，22年疫情封控下仍有較快增速，業(yè)績韌性較強(qiáng)，23Q1消費場景復(fù)蘇下勢能持續(xù)向上，預(yù)計五一端午動銷加速。維持買入-A評級，預(yù)計公司2023~2025年每股收益為9.0/11.0/13.0元，12個月目標(biāo)價為276元，相當(dāng)于2024年25市盈率。
風(fēng)險提示：競爭加劇，銷量不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。
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