>> 中泰證券-美利信(301307)快速成長的鋁壓鑄新秀，汽車業(yè)務迎量價齊升-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
3938KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
何俊藝 |
| 下載權限： |
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鋁壓鑄綜合解決方案提供商，通信&汽車雙主業(yè)，18-22年規(guī)?？焖偬嵘３闪⒂?001年，經(jīng)歷兩次重要戰(zhàn)略轉型與布局形成汽車&通信壓鑄雙主業(yè)，二十余年發(fā)展成為具備全產(chǎn)業(yè)鏈能力的鋁壓鑄綜合解決方案提供商，能夠為客戶提供從同步設計開發(fā)到裝配及檢驗等完整的一體化服務，是特斯拉&比亞迪等主機廠、愛立信&華為等通信主設備商的供應商，2018-2022年公司收入保持較快增長，收入CAGR約30%。
整體認知：轉型大刀闊斧，深挖客戶能力強，技術布局前瞻
1）轉型大刀闊斧，快、狠、準：成立初期主動調整業(yè)務結構進軍乘用車，立下軍令狀進入合資；05年抓住愛立信在中國尋找供應商的機遇進入通信領域。
2）深度挖掘客戶能力強：愛立信從百萬做到10億，華為從通信做到汽車，特斯拉從海外做到國內
3）深耕產(chǎn)業(yè)鏈+保持高研發(fā)，形成一站式能力和技術布局前瞻
汽車業(yè)務：加速新能源轉型，品類&客戶驅動量價齊升
價：從電驅系統(tǒng)到電池系統(tǒng)、一體壓鑄車身&電池盒品類擴張實現(xiàn)單車價值提升量：①配套國內外頭部新勢力（比亞迪、特斯拉）并同步拓展其他新能源客戶；②已被證明過的客戶深度挖掘實力，具備在特斯拉內提份額、全球化、平臺化的潛力；③新業(yè)務布局滲透初期的一體壓鑄領域。
通信業(yè)務：5G切換&客戶拓展&全球化驅動量增，綁定頭部下游需求強勁
5G當前滲透率僅21.3%，2022年底我國5G基站數(shù)僅231.2萬站，5G宏基站至少需要885萬站，還有較大增長空間。公司目前在通信領域客戶是全球前二大主設備商華為和愛立信，海外建廠規(guī)劃有望進一步提升存量客戶的配套份額并同步拓展新客戶。公司在5G基站壓鑄件領域處于行業(yè)領先，有望搶占更多增量。
盈利預測：預計2022-2024年收入31.7億元、40.6億元、48.7億元，同比增速分別為39%、28%、20%，歸母凈利潤2.2億元、2.8億元、3.9億元，同比增速分別為126%、27%、35%。對應22-24年PE分別為26X、21X、15X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新能源銷量不及預期、新客戶拓展不及預期、新業(yè)務進展不及預期、原材料大幅上漲、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險等
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