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事件1：公司發(fā)布2022年報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營收6.2億元，同比增長17%，歸母凈利潤1.5億元，同比增長35%。
　　事件2：公司發(fā)布2023年一季報(bào)：2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收1.2億元，同比下降12%，歸母凈利潤2288萬元，同比下降16%。
　　投資要點(diǎn)
　　半導(dǎo)體零部件國產(chǎn)化加速，基本面有望回暖
　　2022年公司國內(nèi)營收2.3億元，同比增長6%，海外營收3.9億元，同比增長24%。產(chǎn)品仍主要服務(wù)于海外客戶，海外營收占比達(dá)62%。2022年上半年海外半導(dǎo)體零部件需求旺盛，公司收入穩(wěn)步增長。Q3以來地緣政治、海外半導(dǎo)體周期下行等因素影響下游需求，加上公司兩大在建項(xiàng)目施工進(jìn)展不及預(yù)期，產(chǎn)能緊張，收入增速放緩?？紤]到國內(nèi)半導(dǎo)體零部件進(jìn)口替代提速、2023年下半年海外半導(dǎo)體景氣度有望復(fù)蘇，公司業(yè)績增速有望逐步回暖。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、匯兌損益短期影響盈利水平
　　2022年公司銷售毛利率、銷售凈利率分別為37.7%、24.3%，同比分別1下降1.8pct、提升3.3pct。利潤率上行系美元升值確認(rèn)匯兌收益。2022年公司期間費(fèi)用率為5.8%，同比下降6.8pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.9%/6.6%/3.4%/-6.1%，同比變動(dòng)-0.13/0.29/0.23/-7.18pct，除財(cái)務(wù)費(fèi)用外基本持平。2023年Q1公司銷售毛利率、凈利率分別為32.0%、19.5%，同比分別下降2.7pct、1.1pct，利潤率短期受規(guī)模效應(yīng)減弱、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)占比下降影響。
　　 IPO、可轉(zhuǎn)債兩大項(xiàng)目待落地，業(yè)績增速有望修復(fù)
　　公司兩大擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目有望于2023年底投產(chǎn)，貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性：（1）2021年IPO項(xiàng)目：總投資3.5億元，用于金屬結(jié)構(gòu)件擴(kuò)產(chǎn)，滿產(chǎn)年產(chǎn)值約4.1億元。（2）2022年可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目：總投資3.4億元，投向半導(dǎo)體設(shè)備等領(lǐng)域結(jié)構(gòu)件，滿產(chǎn)產(chǎn)值約4.6億，主要服務(wù)于國內(nèi)客戶。公司兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能有望翻倍，有望迎來黃金發(fā)展期。根據(jù)我們測算，公司主營的精密金屬結(jié)構(gòu)件約占半導(dǎo)體設(shè)備價(jià)值量的6%，2022年全球市場規(guī)模約400億元人民幣，公司份額不足1%，成長空間廣闊。公司已切入AMAT、LAM等全球半導(dǎo)體設(shè)備龍頭供應(yīng)鏈體系，后續(xù)隨海外半導(dǎo)體景氣回暖、國內(nèi)零部件進(jìn)口替代加速，公司新建項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，基本面有望逐步回暖。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為1.4/2.1/3.3億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為36/23/15倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)、地緣政治沖突等。