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核心觀點(diǎn)
　　2022年收入同比減少23%%，盈利能力承壓。公司2022年?duì)I收為3.38億元(YoY-22.62%)，歸母凈利潤(rùn)為1941萬(wàn)元(YoY -85.22%)，扣非歸母凈利潤(rùn)1756萬(wàn)元(YoY -86.12%)。全年毛利率下降8.8pct至38.01%，其中4Q22毛利率為38.44%(YoY +4.8pct,QoQ +4.7pct)；研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)32.72%至1999萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)率提高2.5pct至5.91%，管理費(fèi)率提高4.3pct至11.25%，銷售費(fèi)率略提高至1.55%，資產(chǎn)減值損失2966萬(wàn)元，凈利率下降21.6pct至10.12%。
　　一季度收入同比環(huán)比均減少，連續(xù)第三個(gè)季度虧損。公司1Q23營(yíng)收7739萬(wàn)元(YoY -19.15%, QoQ -6.15%)，歸母凈利潤(rùn)-710萬(wàn)元(YoY -134.79%, QoQ-43.13%)，扣非歸母凈利潤(rùn)-747萬(wàn)元(YoY -137.12%, QoQ -34.02%)。1Q23毛利率為29.08%(YoY -14.6pct,QoQ -9.4pct)，期間費(fèi)率同比提高10.3pct。
　　2022年半導(dǎo)體功率芯片及器件收入增長(zhǎng)，毛利率提高。公司產(chǎn)品涵蓋半導(dǎo)體晶棒、研磨片、化腐片、拋光片、半導(dǎo)體功率芯片及器件等，2022年半導(dǎo)體單晶硅片收入1.54億元(YoY -45.17%)，占比46%，毛利率36.08%(-13.5pct)；半導(dǎo)體功率芯片及器件收入1.09億元(YoY +75.18%)，占比32%，毛利率44.86%(+7.1pct)，主要得益于收購(gòu)的江蘇皋鑫自2021年8月并表；半導(dǎo)體單晶硅棒收入0.66億元(YoY -21.89%)，占比20%，毛利率27.09%(-16.1pct)。硅片和硅棒毛利率降低主要由于原輔材料采購(gòu)成本上漲。
　　部分6英寸拋光片通過客戶認(rèn)證，定增募集資金擴(kuò)產(chǎn)6英寸拋光片。2022年12月10日公司發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，計(jì)劃募集資金不超過5億元，其中約4億元用于年產(chǎn)250萬(wàn)片6英寸高端功率器件用單晶硅拋光片項(xiàng)目，該項(xiàng)目以重?fù)较盗袉尉Ч杵a(chǎn)品為主導(dǎo)，在中晶新材料現(xiàn)有土地和廠房?jī)?nèi)進(jìn)行建設(shè)，可通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，有效分?jǐn)偣潭ǔ杀?。公司部分?guī)格的6英寸單晶硅拋光片已經(jīng)陸續(xù)通過浙江晶睿電子科技有限公司、福州福順微電子有限公司、浙江芯動(dòng)科技有限公司等客戶的認(rèn)證，計(jì)劃進(jìn)行小批量試生產(chǎn)。
　　投資建議：短期業(yè)績(jī)承壓，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)0.26/0.49/0.67億元，同比增速+33.9/+88.0/+37.0%；EPS為0.26/0.48/0.66元，對(duì)應(yīng)2023年4月28日股價(jià)的PE分別為160/85/62x。短期業(yè)績(jī)承壓，靜待需求和毛利率恢復(fù)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。