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公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司全年?duì)I收5.19億元，yoy -42.88%，歸母凈利潤0.58億元，yoy -77.1%。2023年Q1公司營收1.31億元，yoy 2.19%，歸母凈利潤0.11億元，yoy -68.48%。年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績表現(xiàn)均低于預(yù)期。
　　運(yùn)營收入穩(wěn)定增長，設(shè)備銷售收入及毛利顯著下滑，主要受疫情影響。2022年公司運(yùn)營收入在逆勢中穩(wěn)步增長，但此前收入貢獻(xiàn)主力的環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)收入大幅下滑（由5.16億下滑至1.48億），毛利率方面則全面下滑，整體毛利率下滑近8個pct至36.2%。此外，公司研發(fā)和銷售費(fèi)用較上年同期有所增加，導(dǎo)致凈利潤下滑明顯。
　　政策頻出，環(huán)境監(jiān)測戰(zhàn)略高位持續(xù)提升，助力今年訂單回暖。2022年1月發(fā)布的《“十四五”生態(tài)環(huán)境監(jiān)測規(guī)劃》，相較此前政策，規(guī)劃擴(kuò)大了監(jiān)測范圍、監(jiān)測點(diǎn)位、監(jiān)測參數(shù)。此外，2023年以來，國家陸續(xù)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)固定污染源監(jiān)測監(jiān)督管理的通知》、《排污許可管理辦法》（修訂征求意見稿）》。同時生態(tài)環(huán)境部也發(fā)布了2023年工作臺歷（監(jiān)測篇），明確提出今年重點(diǎn)工作要牢牢把握“建立完善現(xiàn)代化生態(tài)環(huán)境監(jiān)測體系”這一工作主線，年內(nèi)印發(fā)關(guān)于加快建立完善現(xiàn)代化生態(tài)環(huán)境監(jiān)測體系的實(shí)施意見及建設(shè)要點(diǎn)，同時印發(fā)實(shí)施《關(guān)于加快推進(jìn)全國生態(tài)環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測數(shù)據(jù)聯(lián)網(wǎng)共享的通知》。
　　公司持續(xù)開拓環(huán)境監(jiān)測市場，同時探索環(huán)境監(jiān)測新業(yè)態(tài)示范推廣。在水質(zhì)監(jiān)測領(lǐng)域，公司在“十三五”國控地表水監(jiān)測站項(xiàng)目中設(shè)備市占率超40%。在氣體監(jiān)測領(lǐng)域，公司自主研發(fā)了顆粒物組分監(jiān)測及臭氧前驅(qū)體組分系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)PM2.5、PM10、VOC等污染物指標(biāo)的組分監(jiān)測。此外，公司還積極開拓環(huán)境監(jiān)測咨詢服務(wù)、工業(yè)園區(qū)環(huán)境服務(wù)、水文勘測調(diào)查服務(wù)，同步開展智能管控終端、無接觸實(shí)驗(yàn)室智能水質(zhì)檢測成套裝備推廣工作。
　　2022年公司研發(fā)費(fèi)用同比增長8%，核心部件的自主研發(fā)、儀器設(shè)備國產(chǎn)化、拓展水生態(tài)監(jiān)測領(lǐng)域等方面取得突破性進(jìn)展?；谧灾餮兄频腗S檢測器開發(fā)了大氣和水中VOCs自動分析儀；自主研制的TOC水質(zhì)自動分析儀實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代；攻克了離子色譜檢測核心部件的自主研發(fā)，集成開發(fā)了大氣顆粒物水溶性離子自動分析儀，提高儀器關(guān)鍵零部件的國產(chǎn)化率；突破了環(huán)境顆粒物自動監(jiān)測關(guān)鍵技術(shù)；創(chuàng)新研制了高通量的eDNA自動采樣器；自主研發(fā)了藻類自動分析儀；進(jìn)一步完善了智能管控終端、全自動水質(zhì)檢測AI實(shí)驗(yàn)室等智能采測成套系統(tǒng)，拓展了重金屬、有機(jī)物等監(jiān)測指標(biāo)。
　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級：考慮政策推進(jìn)力度明顯低于預(yù)期及競爭激烈，我們下調(diào)公司2023-24年歸母凈利潤預(yù)測為1.61/1.79億元（調(diào)整前為4.26/6.13億元），新增25年歸母凈利預(yù)測2.15億元，由于公司股價在此期間也大幅下調(diào)，目前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為19/17/14倍。鑒于公司今年業(yè)務(wù)有望迎來復(fù)蘇，同時考慮公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)秀（截止2023年Q1，公司負(fù)債率約12%，現(xiàn)金類資產(chǎn)約12.5億元，占總資產(chǎn)的53%），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)力度不及預(yù)期；行業(yè)競爭激烈；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。