>> 安信國(guó)際-世紀(jì)睿科(1450.HK)跨平臺(tái)直播電商龍頭，高增長(zhǎng)低估值稀缺標(biāo)的-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 1972KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
安信國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
汪陽(yáng) |
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世紀(jì)睿科（1450.HK）世紀(jì)?？频膫鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)為國(guó)內(nèi)全媒體行業(yè)一站式應(yīng)用方案解決服務(wù)商，2021年8月31日完成了實(shí)控人的股權(quán)變更，2022年11月開始將交個(gè)朋友直播電商業(yè)績(jī)?nèi)坎⑷肷鲜泄?，?shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)正式轉(zhuǎn)型為直播電商為驅(qū)動(dòng)的成長(zhǎng)龍頭標(biāo)的。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)為“交個(gè)朋友”系列品牌，目前在抖音和淘寶均為頭部直播電商MCN機(jī)構(gòu)，后續(xù)有望進(jìn)一步做橫向和縱向的業(yè)務(wù)拓展，與同業(yè)相比公司估值較為低估，伴隨2023/2024年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的可預(yù)見性，公司估值有望迎來修復(fù)。
報(bào)告摘要
抖音淘寶雙平臺(tái)均為頭部的稀缺MCN
交個(gè)朋友起步并崛起于抖音平臺(tái)，并且穩(wěn)居GMV前列，2022年10月進(jìn)軍淘寶直播，從過去半年取得的成績(jī)來看，交個(gè)朋友已經(jīng)取得了雙平臺(tái)各自開花的局面。淘寶直播有望成為2023年驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?，同時(shí)也驗(yàn)證了公司品牌成功運(yùn)營(yíng)多個(gè)平臺(tái)的可持續(xù)性。
實(shí)控人變更后管理團(tuán)隊(duì)年輕化
2021年8月31日完成了實(shí)控人的股權(quán)變更，由此前的創(chuàng)始人、主席兼執(zhí)行董事盧志森，轉(zhuǎn)化為以李鈞為第一大股東的一致性行動(dòng)人團(tuán)體（目前一致性行動(dòng)人約持有50%的總股份），大股東的更換讓世紀(jì)?？坪诵臉I(yè)務(wù)從此前的提供電視廣播應(yīng)用解決方案業(yè)務(wù)，拓展到新興直播賽道。在完成“交個(gè)朋友”交接以后，前新東方副總裁李亮自2022年11月開始擔(dān)任杭州世紀(jì)睿科CEO全面負(fù)責(zé)包括“交個(gè)朋友”直播電商業(yè)務(wù)在內(nèi)的運(yùn)營(yíng)管理工作，并于2022年12月?lián)紊鲜泄緢?zhí)行董事。
未來業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)
在渠道拓展層面通過淘寶平臺(tái)的成功拓展，公司有望繼續(xù)在平臺(tái)多元化方向做出新的成就；同時(shí)交個(gè)朋友學(xué)苑為主播培訓(xùn)提供了充足的供給資源；在業(yè)務(wù)拓展方面公司有自身的供應(yīng)鏈管理的優(yōu)勢(shì)，并且已經(jīng)開始布局自營(yíng)業(yè)務(wù)，相信在未來可以借鑒東方甄選模式，通過開展自營(yíng)業(yè)務(wù)夯實(shí)利潤(rùn)成長(zhǎng)；另外，交個(gè)朋友關(guān)聯(lián)公司已經(jīng)開始布局海外市場(chǎng)新媒體業(yè)務(wù)，未來有望通過助力中國(guó)品牌出海，進(jìn)一步拓展公司的長(zhǎng)線成長(zhǎng)空間。
估值水平較低，存在修復(fù)機(jī)遇
我們認(rèn)為2023年為世紀(jì)睿科業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的初始年，盡管在多平臺(tái)做早起投資和布局，但整體仍然能夠保持盈利，利潤(rùn)的釋放要待到2024/2025年多平臺(tái)業(yè)務(wù)模式成熟以及向上游的業(yè)務(wù)拓展。從市盈率的角度來看最近收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的2023/24/25預(yù)期PE分別為8.8x/4.7x/2.3x,遠(yuǎn)低于同業(yè)公司的估值水平，股價(jià)并未反應(yīng)公司并入直播電商業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)預(yù)期
投資建議
無論是參考A股還是港股的同類上市公司，公司的估值水平都處于明顯低估的水平。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為2.8億、5.2億和10.4億元人民幣，我們綜合考量按照DCF和相對(duì)估值的方法對(duì)公司進(jìn)行估值，按照2023/2024/2025年28x/15x/7.5x市盈率，則對(duì)應(yīng)公司估值為90.1億港元，給與公司目標(biāo)價(jià)6.5港元，較最近收市價(jià)有221.8%的漲幅，評(píng)級(jí)為“買入”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求波動(dòng)；競(jìng)爭(zhēng)壓力增大影響利潤(rùn)；監(jiān)管政策影響等。
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