>> 東吳證券-焦點(diǎn)科技(002315)2023Q1業(yè)績點(diǎn)評：公司利潤持續(xù)釋放，期待AI帶動營收端復(fù)蘇-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 615KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),張家琦 |
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投資要點(diǎn)
現(xiàn)金收入穩(wěn)定增長，營收滯后效應(yīng)未來有望迎來更高增速：公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營收3.46億元，同比下降0.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4858.44萬元，同比增長19.79%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4647.24萬元，同比增長29.85%。營收波動受跨境業(yè)務(wù)從自營到代理模式的轉(zhuǎn)型影響，疊加2022年年末收入確認(rèn)延后，滯后效應(yīng)明顯，后期有望重拾增長勢頭。銷售現(xiàn)金收入3.18億元，同比增長14.4%，符合預(yù)期。
核心業(yè)務(wù)中國制造網(wǎng)格局穩(wěn)定，高級會員數(shù)持續(xù)增長：中國制造網(wǎng)疫情三年內(nèi)業(yè)務(wù)體量穩(wěn)健增長，2022年占年收入比例達(dá)84.59%，2023Q1高級會員數(shù)同比增長8.06%，核心業(yè)務(wù)增長空間仍存。合同負(fù)債7.28億確保高收入增長性，Q1春節(jié)假期導(dǎo)致的周期性環(huán)比下降，Q2將持續(xù)恢復(fù)。
三項(xiàng)費(fèi)用率齊下降，助力凈利率持續(xù)提升：公司2023Q1毛利率78.56%，同比減少1.96pct，凈利率13.19%，同比增加2.13pct。銷售費(fèi)用率40.46%，同比減少1.49pct，管理費(fèi)用率10.44%，同比減少0.92pct，研發(fā)費(fèi)用率12.69%，同比減少4.41pct。公司智能系統(tǒng)組合的研發(fā)初具成效，相應(yīng)的研發(fā)成本有所下降。
接入Open AI一舉多得，增收降本，ARPU值和付費(fèi)用戶數(shù)將高增：公司將從智能翻譯、智能客服、外貿(mào)客服與內(nèi)容生成等多方面將GPT3.5與中國制造網(wǎng)服務(wù)相結(jié)合，這將幫助提升外貿(mào)客戶內(nèi)部效率，預(yù)計(jì)將幫助外貿(mào)商家節(jié)約1-2人人效，因此中國制造網(wǎng)對于外貿(mào)客戶的變現(xiàn)ARPU值有望得到大幅提升。公司AI功能的接入也有望幫助中國制造網(wǎng)激活存量用戶，使得公司付費(fèi)用戶數(shù)得到大幅提升。此外AI技術(shù)的接入也能夠幫助公司自身降低人工成本，進(jìn)一步釋放其利潤空間彈性。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持此前的預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為17.90/21.63/25.97億元，歸母凈利潤分別為3.91/5.01/6.35億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為27.17/21.20/16.72倍。近年來，跨境電商發(fā)展迅速，國家陸續(xù)出臺了相關(guān)支持政策，跨境電商優(yōu)勢和潛力有望進(jìn)一步釋放。我們認(rèn)為公司是被低估的數(shù)字經(jīng)濟(jì)平臺龍頭，有望受益于“科技賦能+SaaS模式+政策利好”三大優(yōu)勢，迎來加速增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外出口需求不及預(yù)期，新技術(shù)接入效果不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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