>> 平安證券-瑞幸咖啡(LKNCY.US)一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)84.5%，大超預(yù)期-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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543KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
易永堅(jiān) |
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事項(xiàng)：
瑞幸咖啡發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.37億元，yoy+84.5%；GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)6.78億元，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)率15.3%；GAAP凈利潤(rùn)5.65億元，對(duì)應(yīng)凈利率12.7%；Q1自營(yíng)同店銷售增速達(dá)29.6%；自營(yíng)門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為25.2%。
平安觀點(diǎn)：
收入、利潤(rùn)均超我們此前預(yù)期，一季度增長(zhǎng)強(qiáng)勁：1）收入端強(qiáng)勁增長(zhǎng)：一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.37億元，yoy+84.5%；自營(yíng)門店收入31.40億元，yoy+74.9%；加盟收入11.35億元，yoy+106.7%。2）經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率再創(chuàng)新高：GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)6.78億元，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)率15.3%；Non-GAAP經(jīng)營(yíng)潤(rùn)7.30億元，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)率16.5%。GAAP凈利潤(rùn)5.65億元，對(duì)應(yīng)凈利率12.7%，Non-GAAP凈利潤(rùn)6.17億元，對(duì)應(yīng)凈利率13.9%。
收入擴(kuò)大+效率提升+重組等相關(guān)支出減少，成本費(fèi)用顯著優(yōu)化：一季度管理費(fèi)用率為8.1%（yoy-5.2pct），銷售費(fèi)用率為4.5%（同比穩(wěn)定）；同時(shí)，隨著公司已于2022年3月成功完成臨時(shí)清算，與虛假交易和重組相關(guān)的損失和支出由上年同期的3733萬元下降了84.1%至594萬元，對(duì)應(yīng)費(fèi)用率為0.1%（yoy-1.5pct）。
現(xiàn)金流穩(wěn)?。篞1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流10.73億元；截至Q1末現(xiàn)金及等價(jià)物（包括短期投資&受限制現(xiàn)金）為43.86億元，有息債務(wù)為0。
國(guó)內(nèi)開店提速，新加坡開店邁出海外市場(chǎng)第一步，截至Q1門店達(dá)9351家：1）國(guó)內(nèi)：防疫限制解除經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+咖啡行業(yè)高β環(huán)境下，瑞幸國(guó)內(nèi)開店再提速，Q1凈開1135家，其中直營(yíng)/加盟分別凈增656/479家，Q1末門店數(shù)達(dá)9349家，其中直營(yíng)/加盟分別6308/3041家。2）今年3月底，新加坡2店齊開進(jìn)入試營(yíng)業(yè)階段，是瑞幸布局海外市場(chǎng)的重要一步。
門店擴(kuò)張+產(chǎn)品更新推動(dòng)月均交易用戶數(shù)再創(chuàng)新高，杯量上漲帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)增長(zhǎng)強(qiáng)勁：1）一季度自營(yíng)同店銷售增速達(dá)29.6%；自營(yíng)門店的OPM為25.2%，依舊強(qiáng)勁。2）Q1月均交易用戶數(shù)達(dá)2949萬，yoy+84.6%，累計(jì)消費(fèi)客戶數(shù)達(dá)到1.5億；同時(shí)，3月瑞幸消費(fèi)用戶數(shù)突破3000萬，創(chuàng)歷史新高。
持續(xù)打造爆款產(chǎn)品，并務(wù)實(shí)供應(yīng)鏈基礎(chǔ)。1）持續(xù)產(chǎn)品推新，并實(shí)現(xiàn)爆款打造，Q1推出的碧螺之春拿鐵，首周銷量達(dá)到447萬杯，同時(shí)4月推出的冰吸生椰拿鐵，首周銷量突破666萬。2）據(jù)公司財(cái)報(bào)會(huì)，繼瑞幸江蘇烘焙基地于去年12月正式破土動(dòng)工之后，云南寶山生豆處理廠也將在今年年底破土動(dòng)工，持續(xù)打磨供應(yīng)鏈基礎(chǔ)，構(gòu)筑更高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘
投資建議：我們認(rèn)為瑞幸是國(guó)內(nèi)咖啡行業(yè)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的公司，產(chǎn)品-價(jià)格-渠道-品牌-供應(yīng)鏈與行業(yè)競(jìng)對(duì)相比有優(yōu)勢(shì)且模式穿透力極強(qiáng)，目前歷史問題基本解決，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)穩(wěn)步向上，公司今年有望迎來戴維斯“雙擊”，持續(xù)強(qiáng)烈看好。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）轉(zhuǎn)板不及預(yù)期；2）政策風(fēng)險(xiǎn)；3）管理層變動(dòng)；4）競(jìng)爭(zhēng)加劇不可避免，部分競(jìng)對(duì)瘋狂擴(kuò)張；5）食品安全風(fēng)險(xiǎn)；6）原材料成本大幅上漲影響盈利風(fēng)險(xiǎn)
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