>> 西南證券-蕾奧規(guī)劃(300989)開拓運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，培育增長(zhǎng)新動(dòng)能-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
顏陽春 |
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事件：2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比下降15.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)0.3億元，同比降低70.2%，攤薄EPS 0.28元。
行業(yè)景氣下行、研發(fā)支出增加，業(yè)績(jī)同比首次下降。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比下降15.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)0.3億元，同比降低70.2%。兩大業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收規(guī)模均小幅下降，其中公司規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入41450萬元，同比降低17.8%，規(guī)劃設(shè)計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比重為93.8%，近年來占比均超過90%；工程設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入2499萬元，同比下降15.9%。受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行、規(guī)劃行業(yè)景氣度下滑及房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)整等多方面因素影響，公司無法按預(yù)期確認(rèn)收入，銷售回款不及預(yù)期，加上公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)成果推廣轉(zhuǎn)化周期相對(duì)較長(zhǎng)，相應(yīng)的投入亦對(duì)凈利潤(rùn)造成一定的影響，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)同比下降。
非主業(yè)支撐利潤(rùn)，現(xiàn)金流惡化。2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利18620萬元，同比下降28.6%，毛利率42.1%，同比-6.8pp，凈利率6.8%，同比-12.8pp。其中規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利18234萬元，毛利率44.0%，同比-5.5pp；工程設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利369萬元，毛利率14.8%，同比-20.9pp。期間費(fèi)用率37.0%，同比+11.1pp，主要系管理費(fèi)用大幅上升所致。產(chǎn)生投資收益967.0萬元，占凈利潤(rùn)的29.6%，公允價(jià)值變動(dòng)損益577.3萬元，占凈利潤(rùn)比重17.8%，其他收益521.1萬元，占凈利潤(rùn)比例16%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-4251.8萬元，同比-209.1%，主要因經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，導(dǎo)致客戶支付能力下降，致使項(xiàng)目回款延緩，而支付的職工薪酬有所增加所致。公司資產(chǎn)及信用減值損失938.9萬元，同比少提409.3萬元。
中標(biāo)率提升，加大研發(fā)投入，提升競(jìng)爭(zhēng)力。2022年，公司參加競(jìng)賽投標(biāo)數(shù)量95項(xiàng)，中標(biāo)項(xiàng)目（含優(yōu)勝）17項(xiàng)（同比增長(zhǎng)70%），中標(biāo)率（含優(yōu)勝）18%（同比增長(zhǎng)5%）；2022年公司研發(fā)投入5314.9萬元，同比增長(zhǎng)61.7%，占營(yíng)業(yè)收入比例12.0%，近三年公司研發(fā)投入金額及占營(yíng)業(yè)收入的比例持續(xù)上升，持續(xù)的研發(fā)投入不斷提升公司的科研創(chuàng)新水平、鞏固公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
拓展城市運(yùn)營(yíng)與智慧城市業(yè)務(wù)，培育增長(zhǎng)新動(dòng)能。在規(guī)劃設(shè)計(jì)行業(yè)整體相對(duì)低迷的環(huán)境下，公司借助資本市場(chǎng)的力量，全面拓展城市運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)與智慧城市（數(shù)字經(jīng)濟(jì)）業(yè)務(wù)，并大力發(fā)展與智慧城市、智慧規(guī)劃、智慧運(yùn)營(yíng)等方向相協(xié)同的投資業(yè)務(wù)，積極探索中國(guó)城市化第二階段的商機(jī)。在未來以服務(wù)城市運(yùn)營(yíng)為主的規(guī)劃2.0賽道上，公司致力于成為全國(guó)領(lǐng)先的“智慧城市規(guī)劃運(yùn)營(yíng)專家”，打造中國(guó)智慧城市運(yùn)營(yíng)標(biāo)桿品牌。公司積極拓展城市運(yùn)營(yíng)與智慧城市（數(shù)字經(jīng)濟(jì)）業(yè)務(wù)板塊領(lǐng)域，培育增長(zhǎng)新動(dòng)能，促進(jìn)公司轉(zhuǎn)型發(fā)展，2022年公司城市運(yùn)營(yíng)與智慧城市（數(shù)字經(jīng)濟(jì)）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入257.05萬元，市場(chǎng)開拓初見成效。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為1.0億元、1.1億元、1.3億元。給予公司2023年P(guān)E 30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.30元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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