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事件：2022年，公司實現(xiàn)營收 13.4億元，同比增長11.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比增長0.9%；扣非歸母凈利潤1.3億元，同比下降36%，主要系公司報告期內間接處置雷賽菊園股權，導致非經常損益增加所致。2023Q1公司實現(xiàn)營收3.1億元，同比增長4.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比下降35.6%；扣非歸母凈利潤0.3億元，同比下降39.8%。
　　伺服系統(tǒng)快速放量，新能源業(yè)務有望高增。2022年公司伺服系統(tǒng)實現(xiàn)營收4億元，同比增長26.8%，收入占比提升3.7pp至30%。其中交流伺服L7通用型系列等產品，性能已基本達到國外同類產品水平，國產化率有望進一步加大。公司伺服產品主要分為低壓伺服以及交流伺服，其中低壓伺服因下游噴繪印刷行業(yè)低迷而增長停滯；用于新能源如光伏、鋰電、半導體行業(yè)的交流伺服銷售收入同比增長30%，受益下游新能源行業(yè)維持高景氣，帶動公司出貨量提升。公司新能源業(yè)務客戶優(yōu)質，并逐步實現(xiàn)編碼器自研降本，有望受益下游放量驅動伺服量利齊升。
　　經銷團隊逐步壯大，國內海外齊發(fā)力。公司2022年直銷業(yè)務收入約10億元，同比增長9.8%，占比74.4%；經銷收入3.4億元，同比增長15.6%，占比25.6%。
　　2022年公司進一步對營銷體系做出變革，重新梳理經銷體系，從“直銷為主+經銷為輔”逐步升級為“渠道為主+互補共贏”的新模式進行大行業(yè)營銷，同時發(fā)揮渠道客戶粘性及服務經驗，有望帶動公司發(fā)展駛入快車道。
　　股權激勵+員工持股計劃，彰顯公司發(fā)展信心。公司于2023年1月發(fā)布2023年員工持股計劃（草案），計劃的持有人為公司及下屬公司任職中基層管理人員及核心技術（業(yè)務）骨干，擬參與人數不超過71人。此外，公司在2022年8月公告了2022年員工持股計劃（草案）及股權激勵（草案），彰顯公司對未來業(yè)績持續(xù)增長的信心。
　　盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年營收分別為15.7億元、19.6億元、23.1億元，未來三年歸母凈利潤的增速分別為12%/26.9%/25.4%。公司加速工控產品一體化布局，技術優(yōu)勢進一步擴大，長期來看業(yè)績有望充分兌現(xiàn)，維持“持有”評級。
　　風險提示：工控下游市場需求不及預期的風險；市場競爭加劇導致產品價格下降的風險；原材料價格上漲的風險；匯率波動影響公司海外業(yè)務營收的風險；經銷商渠道拓展不及預期的風險。