>> 浙商證券-南僑食品(605339)23Q1業(yè)績點評報告：23Q1收入保持穩(wěn)健增長，利潤稍顯承壓-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 927KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,杜宛澤 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司23Q1收入保持穩(wěn)健增長，利潤有所下滑，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響和產(chǎn)能利用率未滿導(dǎo)致毛利率有所受損，伴隨終端需求快速修復(fù)和回暖，棕櫚油價格同比下行，看好需求向上，成本下行背景下公司業(yè)績的邊際改善。
公司23Q1收入增長穩(wěn)健，利潤略有下降，符合市場預(yù)期
23Q1實現(xiàn)收入7.41億元，同比增長12.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤3895萬元，同比下降26.53%。
冷凍烘焙實現(xiàn)高速增長，淡奶油表現(xiàn)亮眼
分產(chǎn)品來看：23Q1冷凍烘焙和淡奶油依舊保持良好增長。烘焙油脂實現(xiàn)3.52億元，同比下滑5.4%；淡奶油實現(xiàn)1.40億元，同比增長35.37%，實現(xiàn)快速增長主要得益于國產(chǎn)替代和終端產(chǎn)品升級，使得淡奶油需求提升；進(jìn)口乳制品實現(xiàn)1.57億元同比增長11.19%；冷凍面團(tuán)實現(xiàn)8563萬元，同比增長128%，主要得益于貝果產(chǎn)品的放量；餡料實現(xiàn)437萬元，同比增長14.28%
分渠道來看：經(jīng)銷商渠道實現(xiàn)3.96億元，同比增長15%；直營渠道實現(xiàn)3.44億元，同比增長9.48%。
毛、凈利率下滑，期待后續(xù)改善
毛利率：23Q1毛利率19.93%，同比下降6.27pct，主要系進(jìn)口乳制品毛利率下滑，以及冷凍烘焙產(chǎn)品由于產(chǎn)能利用率不滿導(dǎo)致毛利率有所下降；
費用率：銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.32%/5.79%/1.81%/-1.33%；同比分別-0.51pct/-0.54pct/-0.63pct/+0.06pct；
凈利率：23Q1凈利率為5.25%，同比下降2.78pct。
維持此前盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
1）收入端：23年公司主業(yè)烘焙油脂在線下門店的重新開店下將得到恢復(fù)；冷凍面團(tuán)在山姆對于貝果產(chǎn)品需求的快速提升下，產(chǎn)能有望翻倍，我們預(yù)計冷凍面團(tuán)業(yè)務(wù)23年有望實現(xiàn)4-5億元左右的收入；同時伴隨奶油行業(yè)的產(chǎn)品升級，淡奶油和進(jìn)口乳制品的需求也將快速提升。2）利潤端：考慮到當(dāng)前棕櫚油等原材料的供求關(guān)系逐步平衡等，價格同比將有所回落，有利于公司毛利率的快速回升和改善。我們看好公司23年需求向上，成本下行帶來的業(yè)績持續(xù)改善和修復(fù)。
維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年收入分別為38.40、47.87、58.68億元，同比增長分別為34.21%、24.65%、22.58%；歸母凈利潤分別為3.88、5.21、6.67億元，同比增長分別為142%、34%、28%。預(yù)計23-25年EPS分別為0.91、1.22、1.56元，對應(yīng)PE分別為25.62、19.08、14.90倍。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲；終端需求疲軟；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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