>> 國信證券-峨眉山A(000888)一季度迎強勢開門紅，全年復蘇成長可期-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
440KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
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此報告為加密報告 |
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2022年經(jīng)營承壓，業(yè)績轉(zhuǎn)虧。2022年，公司實現(xiàn)收入4.31億元/-31.43%，可比口徑恢復至2019年的約47%（門票收入口徑2020年后為凈額法）；歸母凈虧損1.46億元，扣非虧1.54億元，同比均轉(zhuǎn)虧，主要系疫情反復影響。
2022年進山客流同比下降33%，各項業(yè)務均承壓。2022年，公司進山人數(shù)171.52萬人次/-33.14%，僅為2019年的43%；2022年公司有效門票（剔除分成影響）后為52元/-15.09%；綜合來看，公司門票收入8947.93萬元/-43.22%，索道收入1.29億元/-42.69%，剛性成本拖累下預計主業(yè)虧損明顯。此外，酒店收入9532.48萬元/-23.24%，茶葉、數(shù)智旅游、演藝等業(yè)務共實現(xiàn)營業(yè)收入1.18億元/-3.9%。演藝業(yè)務因處于培育期，且受疫情影響較大，2022年權(quán)益虧損估算約3800萬+，同比有所增虧。
2023年一季度公司凈利潤顯著超疫情前，創(chuàng)歷史新高，復蘇明顯領先。
2023Q1峨眉山景區(qū)接待游客約114.2萬人次/+75.9%，較2019Q1增長22.7%,整體恢復強勁；Q1實現(xiàn)收入2.38億元/+59.6%，估算可比口徑較2019年增長超10%；實現(xiàn)歸母凈利潤7016萬元/+1486%，較19Q1增長262%；扣非凈利潤6915萬元/+6671%，較19Q1仍大增282%，恢復領先。
2023Q1毛利率和期間費用率較疫前大幅改善，成本費用優(yōu)化顯著。Q1毛利率為45%/+19pct，期間費率同降11pct，按可比口徑估算較2019Q1各+6pct、-8pct，優(yōu)化顯著。其中管理/銷售費用較2019Q1分別下降1%/26%，對應可比費率較2019Q1分別-3/-2pct。主要系今年一季度可比收入增加，同時成本費用控制良好，盈利釋放顯著。同時，今年Q1財務費率下降3pct，主要系歸還票據(jù)后利息費用減少且存款利息收入增加貢獻。
一季報開門紅提振全年復蘇信心，中線多元拓展有望形成新增長點。今年以來名山大川類自然景區(qū)恢復領先，公司依托獨特資源稟賦、“12345N”系列營銷發(fā)力，一季度客流已明顯超疫情前。伴隨Q2Q3旅游走旺，公司客流復蘇持續(xù)可期，五一前三天峨眉山景區(qū)累計接待游客12.74萬人次/+231.98%，較2019年增長56.72%，恢復可期。中線來看，為了降低對門票經(jīng)濟的依賴，公司在鞏固傳統(tǒng)主業(yè)基礎上，加快“一張網(wǎng)”“一臺戲”“一營地”孵化，積極拓展文旅數(shù)字經(jīng)濟、智慧旅游、文化演藝、研學旅游等文旅經(jīng)濟業(yè)態(tài)，優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動公司多元發(fā)展形成新的經(jīng)濟增長點。同時加強公司現(xiàn)有產(chǎn)品營銷宣傳整合力度，發(fā)揮現(xiàn)有門票、索道、酒店、演藝產(chǎn)品優(yōu)勢，建立產(chǎn)品、網(wǎng)紅和自媒體三大體系，精耕重點市場和人群有效營銷，確保旅游人數(shù)增長和公司整體效益提升。此外，公司未來資源整合仍有一定期待。
風險提示：疫情風險，門票降價風險，國企改革不及預期，新業(yè)務拓展不及預期等。
投資建議：考慮公司今年初及旅游旺季客流強勢復蘇，上調(diào)公司2023-2025年EPS至0.36/0.42/0.45元（此前預計公司23-24年EPS0.33/0.44元），對應PE 26/22/20x。公司資源稟賦優(yōu)勢突出（佛教名山+自然資源），出行放開下客流全面復蘇可期，今年Q1及五一客流超疫情前已充分驗證，Q1成本費用優(yōu)化良好，Q2Q3行業(yè)旺季持續(xù)可期；同時，公司積極演藝等多元發(fā)力，后續(xù)資源整合仍有期待，維持“增持”評級。
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