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國債期貨：在一季度國內(nèi)GDP增速超預(yù)期，信貸社融總量維持高增且結(jié)構(gòu)優(yōu)化的情況下，4月債市表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢。雖然驅(qū)動上這可能和部分中小商業(yè)銀行下調(diào)存款利率等因素有關(guān)，但我們認(rèn)為核心還是市場對基本面復(fù)蘇斜率和信貸需求持續(xù)性的擔(dān)憂尚存導(dǎo)致的。
　　展望后市，政策托底疊加去年低基數(shù)效應(yīng)，二季度國內(nèi)基本面復(fù)蘇趨勢確定性較高，GDP同比增速有望進(jìn)一步走擴(kuò)。但排除基數(shù)影響，在缺乏政策強(qiáng)刺激的情況下，復(fù)蘇斜率可能仍較為平緩。與此同時，短期內(nèi)通脹讀數(shù)維持低位，資金面表現(xiàn)平穩(wěn)，以及市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，帶動機(jī)構(gòu)配置需求釋放等因素對債市而言也較為友好，期債盤面短期偏強(qiáng)格局有望延續(xù)。
　　不過，我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，央行加碼政策寬松的概率不高，國債收益率的下行空間或?qū)⒁虼耸芟?。此外，后續(xù)潛在的利空因素也仍需關(guān)注。首先，4月政治局會議可能將釋放更多增量穩(wěn)增長政策，以鞏固國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭。其次，若債市杠桿率持續(xù)攀升或?qū)⒃俣纫鸨O(jiān)管層的注意，并使其重新強(qiáng)調(diào)遏制資金空轉(zhuǎn)和脫實(shí)向虛，從而對債市情緒形成打壓。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率，海外政策變化，地緣政治因素