>> 銀河期貨-粕類日?qǐng)?bào)-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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美豆：節(jié)假日期間，美豆盤面整體呈現(xiàn)小幅上漲，雖然市場(chǎng)并未傳出太多利好信息，但因此前盤面整體在觸底中，跌幅相對(duì)較大，因而本輪盤面上漲更多因市場(chǎng)在交易階段性的利空出盡，并在等待新一輪市場(chǎng)的交易題材。節(jié)假日期間比較重要的數(shù)據(jù)一個(gè)是美國播種進(jìn)度，一個(gè)是出口檢驗(yàn)數(shù)據(jù)，還有一個(gè)是月度壓榨數(shù)據(jù)，整體來看，這三個(gè)數(shù)據(jù)均是相對(duì)偏利空的，截止4月30日當(dāng)周，美國大豆播種進(jìn)度19%，上周為9%，去年同期7%，五年均值11%，截至2023年4月27日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗(yàn)量為401976噸，前一周修正后為377728噸，初值為374960噸。去年同期，美國大豆出口檢驗(yàn)量為606106噸，3月美國大豆壓榨量為594.0萬噸（合計(jì)1.98億蒲式耳），上月為531.0萬噸（合計(jì)1.77億蒲式耳），去年同期為579.0萬噸（合計(jì)1.93億蒲式耳）。其中關(guān)于出口和生長(zhǎng)的數(shù)據(jù)無需做過多點(diǎn)評(píng)，今年美國種植進(jìn)度快是一以貫之的，并且從上周的天氣數(shù)據(jù)我們也是可以看見的；而壓榨數(shù)據(jù)方面，美豆壓榨雖然環(huán)比增幅達(dá)到11%，但仍然低于NOPA在月初給出的12%的環(huán)比增幅，并且我們傾向于月初的上漲對(duì)此有所反應(yīng)。所以就當(dāng)前基本面情況來推演，我們認(rèn)為市場(chǎng)仍然是偏弱的，而自身偏弱的期價(jià)證明了當(dāng)前是市場(chǎng)利空在持續(xù)的兌現(xiàn)中，在此背景下，美豆可能容易表現(xiàn)出較好的向上彈性。
豆菜粕：南美貼水開始企穩(wěn)走強(qiáng)，帶動(dòng)國內(nèi)壓榨利潤(rùn)轉(zhuǎn)弱，阿根廷和美國采購巴西豆導(dǎo)致國內(nèi)脹庫壓力減弱，因此國內(nèi)榨利改善可能基本已經(jīng)陷入階段性停滯。上周市場(chǎng)因傳聞華南地區(qū)收購6-9月豆粕倉單，豆粕月間價(jià)差反彈上漲，短期月差圍繞市場(chǎng)供需關(guān)系表現(xiàn)焦灼，上周國內(nèi)豆粕再度呈現(xiàn)較大幅度去庫，既反映了供應(yīng)問題仍未完全解決，同時(shí)也反應(yīng)了節(jié)前提貨量較大的情況。整體來看，5月期間國內(nèi)大豆到港量水平相對(duì)較高，需求更多以溫和回暖為主，因而本身可能會(huì)有較大的累庫壓力，不過考慮到當(dāng)前壓榨利潤(rùn)虧損也比較嚴(yán)重，同時(shí)豆粕庫存比較低，倉單價(jià)格相對(duì)較高，因而我們認(rèn)為豆粕基差后續(xù)可能以緩跌為主，本身也不具備大幅下跌的基礎(chǔ)。
菜粕現(xiàn)貨基差繼續(xù)維持小幅震蕩，RM79的快速回落或一定程度反應(yīng)了對(duì)于后市基差下行的擔(dān)憂，但更多也反應(yīng)了豆粕基差下跌存在的不確定性，受高性價(jià)比影響，菜粕提貨量在持續(xù)改善中，按照45萬噸左右的菜籽到港量來看，如果當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)差仍然維持，后面有可能存在去庫趨勢(shì)，受此影響，豆菜粕09價(jià)差大幅下跌。不過我們認(rèn)為，菜粕需求表現(xiàn)好可能只是暫時(shí)的，從遠(yuǎn)月09比價(jià)關(guān)系來看，菜粕是屬于性價(jià)比最弱的粕類，加之9月以后本身是水產(chǎn)需求的淡季，所以菜粕再度作為多配頭寸實(shí)際難度較大。
假期持倉策略
單邊：建議可以考慮輕倉布局多單。
套利：MRM09價(jià)差擴(kuò)大持有，M91正套
期權(quán)：買M2309-P-3450&賣M2309-P-3600（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù))
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