>> 中信證券-新集能源(601918)2022年年報及2023年一季報點評：煤價承壓、電量下滑，但2023Q1盈利改善-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 621KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
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公司2022年業(yè)績同比下滑。2023年Q1業(yè)績同比有所改善，公司商品煤價格承壓，但產銷量的增加攤薄了單位成本。公司2023年煤炭計劃產量仍有小幅增長，電力板塊目前有利辛電廠二期項目在建，未來公司電力裝機還有增長空間，我們維持公司“買入”評級。
▍2022年歸母凈利潤下滑22.44%，2023Q1盈利略有改善。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤120.03億元/20.64億元（同比-3.89%/-22.44%），EPS為0.797元（同比-22.40%），扣非后凈利潤為20.72億元（同比-21.30%），盈利水平有所下滑。公司2022年利潤分配預案中分紅總金額為2.85億元，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.11元，分紅率13.80%，主要系2023年資本開支預算以及償還有息負債對資金的需求較大，目前股價對應股息率為2.65%。2023年Q1公司營業(yè)收入/凈利潤分別為28.96/5.94億元（同比+0.55%/+12.50%），盈利有所改善。
▍2022年商品煤產銷量小幅增長，售價同比降低。2022年公司生產商品煤1841.90萬噸（同比+8.60%）；銷量1811.03萬噸（同比+7.16%）。煤炭銷售均價為550.07元/噸（同比-11.70%），我們預計主要是長協(xié)煤結構的影響；噸煤成本為336.38元，同比+0.66%，煤炭業(yè)務毛利率同比下降6.05pcts至52.95%。公司上網(wǎng)電量101.54億千瓦時，同比+2.68%；平均上網(wǎng)電價0.408元/千瓦時，同比+20.74%。三項費用率方面，公司銷售/管理/財務費用率分別為0.50%/6.58%/5.37%，同比+0.09/+1.49/-0.71pct。2023年公司計劃實現(xiàn)商品煤產量1860萬噸，較2022年實際值增長18.10萬噸，計劃發(fā)電量103億千瓦時。
▍2023年Q1煤炭業(yè)務量增價跌，發(fā)電業(yè)務收入同比下滑。2023年Q1，公司商品煤產量/銷量分別為476.75/478.41萬噸，同比分別變化+15.80%/+22.27%，預計產量同比上升的原因是去年初正式投產的板集礦產能爬坡完成以及2022Q1主力礦井檢修和疫情影響造成的低基數(shù)。2023Q1均價及噸煤成本分別為535.68/323.67元/噸（同比分別變動-10.03%/-9.56%），噸煤成本的下降幅度與價格的下降幅度基本一致，我們推測主要是產量增加后單位成本的攤薄。噸煤毛利212.01元，同比下滑-10.74%。2023Q1公司上網(wǎng)電量18.23億千瓦時（同比-35.40%），平均上網(wǎng)電價0.4021元/千瓦時（同比-1.01%），預計受區(qū)域火電出力等因素的影響。目前公司還有利辛電廠二期（2*660MW）項目在建，未來火電裝機還有擴張空間。
▍風險因素：動力煤價波動，影響業(yè)績增長等；公司電廠建設進度不及預期。
▍投資建議：考慮到目前煤價表現(xiàn)弱于預期，我們下調公司2023~2024年EPS預測至0.85/0.9元（原預測1.17/1.07元），新增2025年EPS預測1.03元，當前股價對應2023~2025年P/E分別為4.9/4.2/4.0x。我們選取動力煤公司中國神華、中煤能源、兗礦能源作為可比公司，三家公司2023年凈利潤wind一致預期對應的P/E為6.2倍，我們以此作為公司2023年的目標P/E，給予公司目標價5元，維持公司“買入”評級。項目/年度20212022
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