>> 東方證券-新光光電(688011)疫情及新設分支機構導致22年利潤端承壓-230505
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 482KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一,羅楠,馮函 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布22年年報，2022年全年實現(xiàn)營收1.50億元（+4.22%），歸母凈利潤0.25億元（-1451.47%）。公司發(fā)布23年一季報，實現(xiàn)營收0.28億元（+103.66%），歸母凈利-0.07億元。
仿真業(yè)務同比實現(xiàn)高增，毛利率下降、費用率提升影響利潤端表現(xiàn)。分業(yè)務看，2022年公司仿真系統(tǒng)實現(xiàn)營收0.91億（+454.91%），毛利率14.82%（-11.04pct）；光電測試設備營收-0.07億元（-189.15%），毛利率-139.05%（-178.74pct ）；光學制導系統(tǒng)營收0.36億元（ -41.44% ），毛利率67.58%（+2.74pct）；激光對抗系統(tǒng)0.01億元（-91.91%），毛利率-5.62%（-6.85pct）。
公司綜合毛利率為26.13%（-21.59pct），主要為研發(fā)產(chǎn)品占比較高所致，研發(fā)產(chǎn)品技術含量高、研制周期長，疫情下項目的交付、驗收都受到了影響。期間費用率增加6.75pct至61.06%，其中管理費用增加較多，主要系新設子公司及分支機構逐步發(fā)揮運營職能、人才引進功能導致相關費用增加所致。22年公司克服不利因素實現(xiàn)了收入的正增長，但毛利率的下降和費用率的增長拖累了利潤端的表現(xiàn)。
一季度收入同比增長103.66%，在建工程快速增加。一季度公司收入同比實現(xiàn)大幅增長，利潤端減虧213萬元，為23年開了好頭。同時期末在建工程達1.16億元，較去年同期增長30.36%，說明新產(chǎn)能建設在有序推進。我們認為隨著項目驗收的恢復，費用控制的優(yōu)化，23年公司利潤端表現(xiàn)有望迎來改善。
公司積極調(diào)整產(chǎn)品結構，完善戰(zhàn)略布局，為后續(xù)發(fā)展蓄力。2022年公司產(chǎn)品結構發(fā)生變化，對收入確認節(jié)奏、產(chǎn)品盈利能力都產(chǎn)生了一定影響。未來公司將爭取模擬仿真方向的技改類項目與批量生產(chǎn)的型號任務占比相當，不斷拓展參研的制導型號種類。同時，公司新設江蘇睿晟子公司、武漢辦事處，進一步完善了以哈爾濱為中心，輻射至北京、洛陽、南京、武漢、西安、深圳等地的全國性業(yè)務布局，為公司未來經(jīng)營戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)和持續(xù)發(fā)展積蓄強勁動能。
根據(jù)22年年報情況，調(diào)整23-24年eps為0.17、0.66元(原為0.64、0.95元)，新增25年eps為1.14元。考慮到公司24年以后的凈利潤規(guī)模更能反映經(jīng)營情況，因此參考可比公司24年估值水平，同時根據(jù)公司較快的增速給予25%估值溢價，對應39倍PE，目標價25.74元，維持買入評級。
風險提示
制導訂單低于預期；仿真毛利率修復不及預期；業(yè)績不達預期或對估值產(chǎn)生負面影響
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