>> 招商證券-信濠光電(301051)股權(quán)激勵聚焦中長線發(fā)展，關(guān)注公司新客戶及新業(yè)務(wù)進展-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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公司29號發(fā)布上市以來首次股權(quán)激勵，擬授予的限制性股票320萬股，約占公司股本總額的4.00%，其中首次授予股票256萬股，預(yù)留64萬股。首次授予對象為189名中高管理層及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干人員。此前公司亦公告22年報及23Q1季報。結(jié)合公司近期發(fā)展情況，我們更新公司觀點如下：
上市以來首次五年期股權(quán)激勵，有利于激勵管理層積極性，聚焦于長線發(fā)展。公司股權(quán)激勵擬授予的限制性股票320萬股，約占公司股本總額的4.00%，其中首次授予股票256萬股，預(yù)留64萬股。經(jīng)測算，100%授予條件對應(yīng)2023-2027年收入分別為17.2/21.5/35.0/60.0/80.0億元，增速約為8%/25%/63%/71%/33%。預(yù)計首次授予股權(quán)激勵需攤銷的總費用為1.04億，23-28年費用分別為0.11/0.20/0.21/0.21/0.22/0.09億。我們認為本次激勵原因為：公司近年為開拓歐美大客戶引入大量核心人才，今年將是業(yè)務(wù)突破性拓展的關(guān)鍵之年，且公司亦或?qū)⒃谄渌呔皻赓惖啦季?。此次股?quán)激勵方案為五年期激勵方案，有助于公司管理層聚焦于公司長遠發(fā)展，鞏固團隊穩(wěn)定性，后期的高速增長目標亦激發(fā)團隊創(chuàng)造力，有助于公司提升市場競爭力。
22年業(yè)績虧損主因消費端需求低迷，行業(yè)競爭加劇，收入及毛利率大幅下滑。公司22年收入15.91億同比-15.2%，歸母凈利潤-1.53億同比-197.8%，扣非歸母凈利-1.91億同比-245.8%，毛利率5.46%同比-18.87pcts，凈利率-11.67%同比-19.91pcts。經(jīng)測算，22Q4收入4.31億同比-14.5%環(huán)比+6.1%，歸母凈利潤-4240萬，扣非歸母凈利-5074萬，毛利率9.84%同比-4.08pcts環(huán)比+9.08pcts，凈利率-11.02%同比-12.44pcts環(huán)比+5.88pcts。公司22年業(yè)績大幅下滑出現(xiàn)虧損主因：1）消費終端需求下滑，行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品單價下滑較多（經(jīng)測算，玻璃蓋板均價同比下降近20%至5.6元/片），收入及毛利率下滑為虧損的主因；2）募投項目及立濠光電項目未完全達產(chǎn)，產(chǎn)生較多的人工、折舊、攤銷成本及費用；3）部分租賃廠房搬遷亦產(chǎn)生費用損失。
23Q1下游需求仍弱，公司積極優(yōu)化內(nèi)部資源，虧損收窄，毛利率有所改善。23Q1收入2.95億同比-12.8%環(huán)比-31.6%，歸母凈利潤-960萬，去年同期凈利潤800萬，環(huán)比虧損大幅收窄（22Q4虧損4240萬）；扣非歸母凈利-1917萬，22Q1虧損646萬，22Q4虧損5074萬。毛利率10.27%同比+0.76pct環(huán)比+0.42pct，凈利率-3.86%同比-3.24pcts環(huán)比+7.16pcts。Q1營收下滑主因下游需求持續(xù)低迷，而虧損在逐步收窄，毛利率同環(huán)比均呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，顯示出公司在積極提升內(nèi)部經(jīng)營管理能力，我們認為跟本屆經(jīng)營管理層對公司整個流程的改造、業(yè)務(wù)的優(yōu)化，供應(yīng)鏈的梳理等不無關(guān)系。
展望今明年，公司對內(nèi)加強資源整合優(yōu)化，對外與立訊攜手積極開拓歐美大客戶，有望打開新增長空間。在傳統(tǒng)安卓玻璃蓋板業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司持續(xù)整合現(xiàn)有客戶及產(chǎn)能資源，積極提升市場份額及自身良效率，進一步提高自動化以及供應(yīng)鏈管理能力，以期改善盈利能力；在新客戶新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司攜手立訊旗下立鎧，積極開拓歐美大客戶玻璃蓋板業(yè)務(wù)，雙方互補協(xié)同優(yōu)勢明顯。在公司過去一年對生產(chǎn)工藝、流程自動化的持續(xù)優(yōu)化下，公司有望于今年在大客戶方面形成突破、明年導(dǎo)入新品訂單，迎來新的增量空間。
維持“強烈推薦”投資評級。公司深耕玻璃蓋板行業(yè)，技術(shù)、管理和良效率優(yōu)秀，與立鎧合資共同開拓歐美大客戶，在立訊體系自動化賦能下，公司后續(xù)品類及客戶擴張的成長邏輯清晰，有望躋身行業(yè)第一梯隊，長線份額提升彈性可觀。此外公司亦有望在其他高景氣度賽道進行業(yè)務(wù)布局，為公司長線發(fā)展打開增量空間。我們最新預(yù)測公司23-25年收入為17.2/21.5/35.0億元，歸母凈利潤為0.34/1.21/1.99億元，對應(yīng)EPS為0.43/1.51/2.49元，對應(yīng)PE為173.8/48.9/29.7倍。此次股權(quán)激勵有望激發(fā)公司團隊的積極性及創(chuàng)造力，利于團隊的長期穩(wěn)定，考慮公司當前規(guī)模、核心競爭力和未來長線發(fā)展空間，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：下游需求復(fù)蘇低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；客戶及業(yè)務(wù)拓展進度不及預(yù)期；產(chǎn)品技術(shù)升級風(fēng)險。
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