>> 中郵證券-隆達(dá)股份(688231)變形高溫合金進(jìn)入放量階段，業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)-230506
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
鮑學(xué)博 |
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事件
4月26日，隆達(dá)股份發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.52億元，同比增長(zhǎng)31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)35%；2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.42億元，同比增長(zhǎng)25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比增長(zhǎng)62%。
點(diǎn)評(píng)
1、變形高溫合金進(jìn)入放量階段，收入較快增長(zhǎng)。2022年，公司高溫合金產(chǎn)銷量分別為2472噸和2152噸，分別同比增長(zhǎng)47%和48%，高溫合金銷售收入4.74億元，同比增長(zhǎng)55%，主要由于變形高溫合金銷售放量。分領(lǐng)域看，公司變形高溫合金市場(chǎng)開拓進(jìn)展順利，航空航天和油氣化工領(lǐng)域銷售放量，分別實(shí)現(xiàn)收入2.97億元和0.53億元，分別同比增長(zhǎng)130%和77%；燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入0.75億元，同比減少25%；汽車渦輪領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入0.49億元，同比增長(zhǎng)4%。
2、原材料價(jià)格波動(dòng)，毛利率下滑。受鎳等金屬原材料價(jià)格波動(dòng)影響，公司2022年銷售毛利率同比下滑1.57pcts至18.30%。成本端看，公司2022年高溫合金銷售收入4.74億元，同比增長(zhǎng)55%，直接材料、直接人工及制造費(fèi)用分別為3.19億元、0.06億元和0.38億元，分別同比增長(zhǎng)80.70%、36.42%和8.79%。分領(lǐng)域看，航空航天、燃機(jī)、油氣化工和汽車渦輪領(lǐng)域銷售毛利率分別同比下滑4.00pcts、8.67pcts、8.61pcts和2.10pcts。2023Q1，公司銷售毛利率15.00%，同比下滑5.13pcts。
3、費(fèi)用控制良好，對(duì)安吉精鑄股權(quán)投資有望形成較好業(yè)務(wù)協(xié)同。費(fèi)用率方面，2022年，公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比降低0.36pcts、0.42pcts、0.85pcts和1.24pcts，四費(fèi)費(fèi)率同比降低2.87pcts至11.80%。2023Q1，公司四費(fèi)費(fèi)率8.14%，同比降低3.04pcts，主要由于財(cái)務(wù)費(fèi)用率的降低。2022年，公司向安吉精鑄投資5000萬元，有望與公司業(yè)務(wù)形成較好協(xié)同。
4、產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，產(chǎn)品陸續(xù)驗(yàn)證，業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)。公司具有高溫耐蝕合金總產(chǎn)能6000噸，其中鑄造高溫合金及鎳基耐蝕合金產(chǎn)能3000噸，變形高溫合金產(chǎn)能3000噸，隨著變形高溫合金產(chǎn)線12T真空感應(yīng)爐于2023年初投產(chǎn)，變形高溫合金產(chǎn)線產(chǎn)能增加至5000噸。公司持續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)牌號(hào)開發(fā)和導(dǎo)入，加快進(jìn)入兩機(jī)領(lǐng)域，在航空航天方面，公司鑄造母合金多個(gè)牌號(hào)產(chǎn)品用于發(fā)動(dòng)機(jī)結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)正在進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)和三批次材料驗(yàn)證；變形合金共6個(gè)牌號(hào)產(chǎn)品應(yīng)用于多個(gè)批產(chǎn)型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)件號(hào)正在進(jìn)行發(fā)動(dòng)機(jī)的裝機(jī)考核驗(yàn)證，預(yù)計(jì)2023年完成考核并開始進(jìn)行批量供貨。
5、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.39、1.82、2.35億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為51、39、30倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
兩機(jī)領(lǐng)域市場(chǎng)開發(fā)和導(dǎo)入不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；軍品價(jià)格下降超出市場(chǎng)預(yù)期等。
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