>> 安信證券-易德龍(603380)工控／醫(yī)療業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，持續(xù)加強精益化管理與全球化布局-230506
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入19.73億元，同比增長12.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.79億元，同比下降21.49%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.67億元，同比下降20.42%；2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.18億元，同比下降14.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元，同比下降59.96%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.03億元，同比下降94.25%。
工控/醫(yī)療類業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長，23 Q1業(yè)績短期承壓：
2022年公司實現(xiàn)營收19.73億元（YoY+12.66%），其中工控/醫(yī)療類業(yè)務(wù)保持高速增長，營收分別達到8.84/4.39億元（ YoY+21.23%/+32.76% ） ,營收占比分別為44.80%/22.24%（YoY+3.17pct/+3.37pct）,通訊/汽車/消費類業(yè)務(wù)營收分別為2.39/2.38/1.02億元（YoY-22.26%/-6.94%/+2.16%）,營收占比分別為12.10%/12.04%/5.18%(YoY-5.43pct/-2.53pct/0.53pct)。受疫情、全球電子元器件短缺及漲價等因素影響，全年歸母凈利潤下滑至1.79億元（YoY-21.49%），毛利率23.05%（YoY-4.73pct），凈利率9.32%（YoY-3.86pct）。23Q1公司受部分客戶需求減少及推遲、高價原材料持續(xù)出清等影響，單季度實現(xiàn)營收4.18億元（YoY-14.66%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.22億元（YoY-59.96%），毛利率22.63%（YoY4.27pct），凈利率5.62%（YoY-6.06pct）。
研發(fā)投入不斷加大，管理系統(tǒng)全面升級：
2022年/23Q1公司研發(fā)費用分別為1.05/0.29億元（YoY+32.89%/+23.79%），研發(fā)費用率5.31%/6.95%（YoY+0.81pct/+2.16pct），截至2022年底，公司研發(fā)人員達到333人（同比增加82人），占總?cè)藬?shù)比例達到17.88%（YoY+3.08pct）。公司持續(xù)完善符合EMS行業(yè)特點的研發(fā)體系建設(shè)，提升面向客戶的研發(fā)增值服務(wù)能力及軟件開發(fā)能力等，并已在電源模塊、充電模塊、電池管理、電機驅(qū)動等產(chǎn)品領(lǐng)域形成相關(guān)研發(fā)成果，以滿足客戶共性需求。公司持續(xù)推進精益細化管理，2022年7月，由IBM主持實施的SAP-ERP和SAP-EWM系統(tǒng)正式切換上線，同年12月，與蘇州大學(xué)合作開發(fā)的APS排產(chǎn)系統(tǒng)上線，二期工廠采用的德國工業(yè)4.0標準的智能物流系統(tǒng)等待投產(chǎn)。SAP系統(tǒng)投用、APS系統(tǒng)上線、物流系統(tǒng)升級，大幅提高公司訂單、存貨管理效率、生產(chǎn)運輸效率的同時降低了人力成本，公司柔性制造能力有望持續(xù)提升，小批量多品種EMS業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢進一步擴大。
產(chǎn)能擴張賦予供給保障，客戶開拓支撐后續(xù)發(fā)展：
公司加速全球化布局，配套產(chǎn)能有序擴張。據(jù)公司年報及投資者關(guān)系活動記錄表，國內(nèi)方面，蘇州二期工廠一階段已于23年初正式投產(chǎn)，二階段廠房正在規(guī)劃設(shè)計中，蘇州基地全部投使用后建筑面積可達到約20萬㎡，預(yù)計總產(chǎn)能對應(yīng)產(chǎn)值可達到100億元/年；海外方面，年中公司董事會審議設(shè)立越南子公司議案并于同年12月完成注冊登記，共計劃投入5條生產(chǎn)線，其中3條生產(chǎn)線已建成，首批樣品已于2022年12月完成生產(chǎn)，主要用于滿足新增訂單產(chǎn)能需求。墨西哥子公司2022年已有1條生產(chǎn)線進入了產(chǎn)品批量生產(chǎn)，2條生產(chǎn)線正在計劃建設(shè)中。公司還計劃于2023年在歐洲設(shè)立子公司，擬投資建2條生產(chǎn)線，爭取同年進入批量生產(chǎn)，以滿足歐洲客戶的本地交付需求。截至2022年底，公司擁有超300家客戶，主要客戶數(shù)量保持增加，同時進一步發(fā)掘新能源電力、新能源汽車、5G、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域客戶，未來發(fā)展空間可期。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為22.28億元、27.76億元、34.63億元，歸母凈利潤分別為2.26億元、3.44億元、4.56億元，EPS分別為1.40元、2.13元、2.83元，對應(yīng)PE分別為15.5倍、10.2倍、7.7倍，6個月目標價為28.06元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動風險；匯率波動風險；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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