>> 國泰君安-中國通號(03969.HK)收入穩(wěn)健增長，海外市場表現(xiàn)卓越，“收集”-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 999KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
白舸 |
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我們維持“收集”評級，但上調(diào)目標(biāo)價至4.08港元。我們預(yù)計中國通號（“公司”）2023-2025年股東凈利潤將分別達(dá)到人民幣40.89億元/人民幣46.73億元/人民幣51.80億元。我們預(yù)計2023-2025年每股盈利將分別達(dá)到人民幣0.377元、人民幣0.432元和人民幣0.480元。我們認(rèn)為公司新訂單的大幅增長將在2024年和2025年轉(zhuǎn)化為收入，因此我們調(diào)高了公司的估值區(qū)間。我們的目標(biāo)價基于10.0倍的2023年市盈率。
公司在2023年第一季度實現(xiàn)了正增長。2023年第一季度，公司的毛利率下降1.2個百分點至22.8%。公司核心股東凈利潤同比增長4.6%至人民幣6.78億元。我們認(rèn)為第一季度毛利率下滑可能是由收入結(jié)構(gòu)變化造成。我們?nèi)詫镜拿试谖磥韼讉€季度將有所改善抱有信心。
公司新簽合同額大幅增長。2023年第一季度，公司進(jìn)一步鞏固其龍頭地位，努力把握市場機(jī)遇。季度內(nèi)，公司累計新簽合同額為人民幣137.0億元，同比增長35.78%，其中，鐵路領(lǐng)域新簽合同額為人民幣36.2億元，同比增長51.27%；城市軌道交通領(lǐng)域新簽合同額為人民幣34.2億元，同比增長83.84%；海外業(yè)務(wù)領(lǐng)域新簽合同額為人民幣13.3億元，同比增長40,339.40%；工程總承包及其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域新簽合同額為人民幣53.3億元，同比下降8.57%。
新訂單的大幅增加將確保公司在未來兩年的收入增長。公司的訂單周期約為3年，97%的銷售將在2年左右時間內(nèi)確認(rèn)為收入。隨著中國鐵路客運(yùn)量的大幅提高，我們認(rèn)為公司的新訂單將保持快速增長。因此，我們預(yù)計樂觀的新訂單增長可能會反映在2024年和2025年的收入增長中。
公司在海外市場表現(xiàn)良好。主要受益于“一帶一路”倡議，公司2023年第一季度海外業(yè)務(wù)收入同比大幅增長52.65%。雖然海外業(yè)務(wù)收入占比不高，但我們認(rèn)為隨著越來越多的海外項目取得成功，公司的海外收入將繼續(xù)快速增長。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。缓Ｍ庑枨蟛蛔?；原材料價格超預(yù)期波動。
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