>> 長江證券-凱盛新能(1108.HK)盈利底部，看好景氣回升-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 930KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
范超，李浩 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年1季報：公司Q1實(shí)現(xiàn)收入14.26億，同比增長41.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤0.12億，同比下降88.89%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.03億，同比下降29.22%。
事件評論
行業(yè)承壓之下保證Q1盈利。公司1季度收入14.26億，同比增長41.75%，主因公司產(chǎn)能增加后光伏玻璃產(chǎn)量同比提升。Q1實(shí)現(xiàn)毛利率9.81%，同比下降1.5個pct，1季度測算浮法玻璃-純堿-天然氣價格差為96.27元/重箱，同比小幅提升0.10元。公司毛利率下降或主要因?yàn)槿ツ闝1產(chǎn)銷較好且同比盈利能力基數(shù)較高；Q1期間費(fèi)率8.35%，同比下降0.49個pct，或主要規(guī)模增長后攤薄效應(yīng)明顯，后續(xù)隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)以及管理持續(xù)改善，費(fèi)率有望保持低位；本期因政府補(bǔ)助減少，其他收益同降0.3億左右；本期投資收益較同期減少0.71億，主因去年同期處置子公司股權(quán)；最終實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤0.12億，同降88.89%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.03億，同比下降29.22%。
光伏玻璃整合與新建加速。截至2022年末，公司在產(chǎn)光伏玻璃原片產(chǎn)能4650噸/日，同比增加116.28%。公司去年上半年桐城新能源順利實(shí)現(xiàn)首條日熔化量1200噸光伏玻璃生產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)；合肥新能源650t產(chǎn)線也在去年9月實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。目前公司洛陽新能源一期項(xiàng)目，兩條1200噸/天生產(chǎn)線已正式開工建設(shè)；宜興新能源項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)將于2023年上半年點(diǎn)火投產(chǎn)。未來幾年公司光伏壓延玻璃產(chǎn)量有望繼續(xù)保持高增長，且伴隨著規(guī)模擴(kuò)大，單位成本有望快速下降，這一點(diǎn)從去年的財務(wù)數(shù)據(jù)已有初步體現(xiàn)。
薄膜電池資產(chǎn)整合開始推進(jìn)。公司去年上半年托管理凱盛科技集團(tuán)持有的成都中建材光電材料有限公司55%股權(quán)、瑞昌中建材光電材料有限公司45%股權(quán)以及凱盛光伏60%股權(quán)，均為薄膜太陽能電池、太陽能生產(chǎn)設(shè)備生產(chǎn)及銷售的公司，未來公司將根據(jù)戰(zhàn)略布局和經(jīng)營發(fā)展需要，適時收購取得標(biāo)的公司的股權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模和市場競爭力?？紤]到凱盛科技集團(tuán)的產(chǎn)能規(guī)劃及央企的背景，未來有望成為國內(nèi)薄膜電池領(lǐng)頭羊。
投資建議：凱盛集團(tuán)"3+1"戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，洛陽玻璃作為新能源材料平臺未來將著力發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)。近兩年公司的光伏玻璃業(yè)務(wù)整合加速，考慮到新建逐步投產(chǎn)，未來幾年有望保持銷量高增，且公司依靠領(lǐng)先的薄玻璃技術(shù)建立了差異化競爭優(yōu)勢，隨著成本持續(xù)下降，未來有望在行業(yè)中保持相對較好盈利水平。此外，未來公司或也會擴(kuò)展其他新能源相關(guān)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局。預(yù)計(jì)2023年歸屬凈利潤約6億，對應(yīng)港股PE8.8倍，對應(yīng)A股PE為19.5倍，買入評級。
風(fēng)險提示
1、光伏資產(chǎn)整合進(jìn)度低預(yù)期；
2、光伏玻璃產(chǎn)能投放超預(yù)期。
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