>> 興業(yè)證券-L‘OCCITANE(00973.HK)FY23Q4旅游零售渠道回暖，并購(gòu)品牌增長(zhǎng)強(qiáng)勁-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
宋婧茹 |
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投資要點(diǎn)
我們的觀點(diǎn)：集團(tuán)有望通過(guò)Sol de Janeiro及ELEMIS在北美地區(qū)出色表現(xiàn)，及亞太地區(qū)旅游零售渠道恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)，撤出俄羅斯地區(qū)的基數(shù)影響將在FY2024Q2起消退。我們預(yù)計(jì)公司2024-2025財(cái)年的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到23.35億、26.01億歐元。歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到2.87億及3.25億歐元。假設(shè)歐元兌港幣匯率為8.8，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)36港元，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2025財(cái)年市盈率分別為22x、19x。
FY2023收入超預(yù)期，Sol de Janeiro及ELEMIS高速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：公司FY2023收入21.34億歐元，按報(bào)告匯率計(jì)算同比增長(zhǎng)17.9%，按固定匯率計(jì)算同比增長(zhǎng)13.4%，超彭博一致預(yù)期2.3%。FY2023拆分品牌看，L’OCCITANE enProvence/ELEMIS/Sol de Janeiro/其他品牌收入分別為14.21/2.56/2.67/1.91億歐元，按報(bào)告匯率計(jì)算分別同比變動(dòng)+2.3%/+13.1%/-/+13.1%，占收入比重分別為66.6%/12.0%/12.5%/8.9%，全年來(lái)看，公司收入超預(yù)期主要為Solde Janeiro的強(qiáng)勁增速及ELEMIS增長(zhǎng)推動(dòng)。FY2023拆分地區(qū)看，亞太地區(qū)/美洲/歐洲、中東及非洲收入分別為8.96/6.95/5.43億歐元，按報(bào)告匯率計(jì)算分別同比變動(dòng)+2.4%/+80.4%/-1.1%，地區(qū)同店銷售分別同比變動(dòng)-4.3%/+8.1%/+1.0%。
FY2023Q4中國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇及旅游零售渠道活躍，主品牌重回增長(zhǎng)通道：FY2023Q4收入5.25億歐元，報(bào)告匯率計(jì)算同比增長(zhǎng)20.6%。FY2023Q4拆分品牌來(lái)看，L’OCCITANE en Provence/ELEMIS/Sol de Janeiro/其他品牌收入分別為3.05/0.74/1.00/0.45億歐元，按報(bào)告匯率計(jì)算分別同比變動(dòng)-0.6%/+17.8%/+284.0%/+15.2%，占收入比重分別為58.1%/14.2%/19.1%/8.7%。L’OCCITANE en Provence FY2023Q4恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，按固定匯率計(jì)算同比增長(zhǎng)0.8%（全財(cái)年收入同比下滑0.5%），得益于旅游零售渠道活躍及中國(guó)銷售勢(shì)頭改善。FY2023Q4 ELEMIS按固定匯率計(jì)算同比增長(zhǎng)18.1%，主要得益于美國(guó)地區(qū)/亞太地區(qū)全財(cái)年錄得34.0%/+29.2%強(qiáng)勁增長(zhǎng)，及電子商務(wù)及郵輪業(yè)務(wù)帶動(dòng)。FY2023Q4 Sol deJaneiro同比增長(zhǎng)267.5%，乃由于Bum Bum Firmeza護(hù)膚油，Brazilian BumBum Cream及Rio Radiance香水噴霧所帶動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；2）新冠疫情及其他可能影響宏觀環(huán)境因素；3）新產(chǎn)品市場(chǎng)接受度不及預(yù)期；4）匯率變動(dòng)；5）海外業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
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