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近期銅價(jià)震蕩回落，節(jié)前我們指出“68000元/噸的銅并不便宜，仍有回調(diào)空間”，目前回調(diào)之后會(huì)有所反彈，但再往后看仍然面臨壓力；
　　銅價(jià)近期下跌的主要驅(qū)動(dòng)在于一方面海外銀行業(yè)危機(jī)波瀾再起、衰退預(yù)期再次深化，另一方面在于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不對(duì)稱性較強(qiáng)，宏觀數(shù)據(jù)的改善對(duì)于傳統(tǒng)領(lǐng)域需求的提振有限；
　　倫銅近期持續(xù)交倉，與4月下旬相比目前已經(jīng)增加2萬噸左右，雖然絕對(duì)量級(jí)仍然處于低位，但是目前的時(shí)點(diǎn)庫存的環(huán)比變化更加重要，根據(jù)年報(bào)與季報(bào)中對(duì)于海外平衡表的推演，在海外淺衰退以及國內(nèi)進(jìn)口月均27萬噸的假設(shè)下，海外過剩30萬噸左右，庫存的增加是過剩預(yù)期的兌現(xiàn)；
　　4月國內(nèi)精煉銅消費(fèi)邊際走弱，目前看5月大概率環(huán)比繼續(xù)略有走弱，不過單月仍然有缺口，大概率繼續(xù)處于去庫狀態(tài)，但對(duì)于國內(nèi)而言，低庫存可能首先給的是進(jìn)口利潤，而非一個(gè)更高的絕對(duì)價(jià)格；
　　基本面上，由于上周銅價(jià)回落，盤面低位徘徊，下游整體節(jié)后采購情緒向好，現(xiàn)貨整體維持在小幅升水狀態(tài)。不過，由于近期進(jìn)口比值修復(fù)，導(dǎo)致隔月基差擴(kuò)至100元/噸以上，從本周初情況來看，基差再度收斂。另外，近期再生貨源表現(xiàn)緊張，部分利廢企業(yè)轉(zhuǎn)向精銅市場消費(fèi)，也成為支持銅價(jià)升水表現(xiàn)尚可的原因之后，考慮短期再生資源較難出現(xiàn)實(shí)質(zhì)改變，不排除5月下旬至6月上旬基差back水平出現(xiàn)再次拉開的可能性。