>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：煤焦現(xiàn)貨提降，期貨震蕩摩底，關(guān)注套利機(jī)會(huì)-230511
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2023/5/11 |
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信達(dá)期貨 |
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焦炭
1.現(xiàn)貨偏弱，期貨底部反彈。5月10日，天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)2190元/噸（-0），日照港2090（-100），節(jié)后已經(jīng)兩輪提降快速落地?；钴S合約報(bào)2150.5元/噸（-13）。基差+323.63元/噸（+13），9-1月差48/噸（-2.5）。
2.供需雙弱，供需缺口收窄。本周230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)76.53%（-1.54），焦企產(chǎn)能利用率小幅下降。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)89.49%(-1.14)，鐵水日均產(chǎn)量240.48萬(wàn)噸（-3.06），隨著鐵水產(chǎn)量加速下行，預(yù)期后續(xù)焦炭供需缺口將進(jìn)一步收窄。
3.上游累庫(kù)，下游去庫(kù)。本周，230家焦企庫(kù)存104.96萬(wàn)噸（+14.96），247家鋼廠庫(kù)存624.11萬(wàn)噸（+8.26），港口庫(kù)存171.9萬(wàn)噸（-12.2）。鋼廠控制到貨，補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，上下游庫(kù)存繼續(xù)劈叉。
焦煤
1.現(xiàn)貨偏弱，期貨下行。5月10日，沙河驛蒙古主焦煤報(bào)1690元/噸（-20），京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)2100（-0），現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行?；钴S合約報(bào)1351.5元/噸（-0）。基差+338.5元/噸（-20），9-1月差26元/噸（-2）。
2.供給高位運(yùn)行，需求偏弱，整體維持供過(guò)于求。110家洗煤廠開(kāi)工率報(bào)79.33%（-0.71），高位略有回落。需求方面，本周230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)76.53%（-1.54），焦企產(chǎn)能利用率跟隨鋼廠下調(diào)。供給高位平穩(wěn)運(yùn)行，需求低位回調(diào)，總體仍供過(guò)于求。
3.產(chǎn)地累庫(kù)，下游去庫(kù)。礦山庫(kù)存報(bào)322.36萬(wàn)噸（+14.01），洗煤廠精煤庫(kù)存177.96萬(wàn)噸（+16）。247家鋼廠庫(kù)存788.35萬(wàn)噸（-8.35），230家焦企庫(kù)存692.83萬(wàn)噸（-3.27）。港口庫(kù)存191.87萬(wàn)噸（+1.38）。
策略建議
宏觀方面，美國(guó)第一共和銀行倒閉，市場(chǎng)對(duì)銀行危機(jī)的擔(dān)憂再次上升。鮑威爾在五月加息會(huì)議上的講話剔除了關(guān)于進(jìn)一步加息的暗示，市場(chǎng)預(yù)期六月可能會(huì)停止加息。國(guó)內(nèi)方面，4月PMI錄得49.2%，重回榮枯線以下。二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開(kāi)始轉(zhuǎn)入內(nèi)生性復(fù)蘇階段，增速或低于一季度。高層對(duì)一季度超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)定性為恢復(fù)性好轉(zhuǎn)，內(nèi)生動(dòng)力仍不足，政策預(yù)期仍在。
產(chǎn)業(yè)層面，在虧損擴(kuò)大的情況下，鋼協(xié)倡議減產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下滑，負(fù)反饋延續(xù)。焦煤洗煤廠開(kāi)工維持高位，礦山原煤庫(kù)存創(chuàng)歷史同期最高。進(jìn)口煤方面，蒙煤進(jìn)口近期有所下滑，市場(chǎng)傳聞288口岸日通關(guān)不得超過(guò)8萬(wàn)噸，但目前消息仍未得到確認(rèn)。隨著海外煤價(jià)下行，澳煤進(jìn)口窗口也在逐漸打開(kāi)。焦企焦炭繼續(xù)累庫(kù)，鋼廠控制到貨。本周焦企產(chǎn)能利用量下滑，主要系鋼廠減產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈，焦企為保持利潤(rùn)跟隨減產(chǎn)。但煉焦利潤(rùn)目前尚可，預(yù)期焦企減產(chǎn)行為難以持續(xù)。8日國(guó)家礦山安監(jiān)局關(guān)于內(nèi)蒙露天煤礦的整改文件引發(fā)煤焦大漲，雖然本次涉及的基本是動(dòng)力煤產(chǎn)能，對(duì)焦煤供給的實(shí)質(zhì)性影響有限，但安監(jiān)趨嚴(yán)無(wú)疑也會(huì)影響到其他煉焦煤礦的生產(chǎn)。在焦煤已經(jīng)經(jīng)歷了一波大跌的當(dāng)下，盤面對(duì)利空的交易已經(jīng)接近尾聲，本次事件將一定程度上扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的悲觀情緒。
總體而言，宏觀整體偏空，產(chǎn)業(yè)供需驅(qū)動(dòng)依舊未能看到好轉(zhuǎn)。但估值方面，已經(jīng)看到一些機(jī)會(huì)。焦煤現(xiàn)貨跌破2000，已跌至21年年初的平臺(tái)。焦炭現(xiàn)貨距離21年年初也僅剩一輪提降空間。另外，港口焦煤成本在1100元/噸左右，目前9月合約價(jià)格在1300左右，下方空間有限。當(dāng)下9月合約距離交割較遠(yuǎn)，資金容易走預(yù)期邏輯。近期安監(jiān)局對(duì)露天煤礦的整改、蒙煤通關(guān)限量的傳聞也使得短期看漲情緒有所恢復(fù)。當(dāng)下市場(chǎng)分歧較大，驅(qū)動(dòng)不明顯，但估值已經(jīng)給出了較為客觀的盈虧比，預(yù)期將進(jìn)入摩底階段，此時(shí)或有反彈但波動(dòng)較大，單邊操作難度較大，可關(guān)注套利機(jī)會(huì)。建議輕倉(cāng)參與JM9-1正套。另外，焦強(qiáng)煤弱格局依舊，多09煉焦利潤(rùn)頭寸可繼續(xù)持有。
風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦安全事故（上行風(fēng)險(xiǎn)）、刺激政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)）
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