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2022年公司營(yíng)業(yè)收入2.65億元，同增4.64%；歸母凈利潤(rùn)1511萬(wàn)元，同減42.85%。2023年Q1營(yíng)收3987萬(wàn)元，同減41.53%；歸母凈利潤(rùn)虧損575萬(wàn)元。疫情擾動(dòng)解除后，預(yù)計(jì)特高壓等電網(wǎng)項(xiàng)目有望在2023年迎來(lái)全年提速發(fā)展，良好競(jìng)爭(zhēng)格局下公司將充分受益?！峨娀瘜W(xué)儲(chǔ)能電站安全規(guī)程》年初發(fā)布，推動(dòng)儲(chǔ)能消防標(biāo)準(zhǔn)或進(jìn)入PACK級(jí)。鋰電材料價(jià)格回落，利于儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)加速推進(jìn)，公司作為儲(chǔ)能配套消防系統(tǒng)供應(yīng)商，有望受益下游行業(yè)需求放量。給予公司2023年50倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)48元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍多因素?cái)_動(dòng)致業(yè)績(jī)下滑，低點(diǎn)已過(guò)快速成長(zhǎng)可期。2022年公司營(yíng)業(yè)收入2.65億元，同增4.64%；歸母凈利潤(rùn)1511萬(wàn)元，同減42.85%。2023年Q1營(yíng)收3987萬(wàn)元，同減41.53%；歸母凈利潤(rùn)虧損575萬(wàn)元。我們認(rèn)為，或主要系電網(wǎng)建設(shè)推進(jìn)因疫情及上游原材料短缺不及預(yù)期，與鋰電材料價(jià)格高位壓制儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)等所致。公司業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過(guò)，看好特種消防龍頭電力與儲(chǔ)能消防邏輯逐步兌現(xiàn)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。
　　▍電網(wǎng)行業(yè)投資有望加速，良好競(jìng)爭(zhēng)格局下料公司將充分受益。電力行業(yè)2022年收入1.25億元，同增14%，營(yíng)收占比提升至47%，毛利率同增7.4%，至56.2%，主要系單價(jià)較高的壓縮空氣泡沫滅火裝置產(chǎn)品占比提升所致。2022年各省疫情擾動(dòng)與上游原材料產(chǎn)量下降引起供不應(yīng)求，導(dǎo)致特高壓、超高壓項(xiàng)目開(kāi)工率低，超高壓等變電站存量改造需求低于預(yù)期。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)特高壓、超高壓等項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)歷了2022年的放緩后，有望在2023年迎來(lái)全年提速。公司與國(guó)家電網(wǎng)具有長(zhǎng)期合作基礎(chǔ)，為國(guó)家電網(wǎng)重要消防供應(yīng)商，有望充分受益電網(wǎng)投資加速而兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。
　　▍政策推動(dòng)與成本下降，儲(chǔ)能消防有望量?jī)r(jià)齊升駛?cè)肟燔?chē)道。年初，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)發(fā)布《電化學(xué)儲(chǔ)能電站安全規(guī)程》，將于2023年7月1日起實(shí)施，盡管安全國(guó)標(biāo)建議每個(gè)電池模塊宜單獨(dú)配置探測(cè)器和滅火介質(zhì)噴頭，但是我們認(rèn)為，儲(chǔ)能項(xiàng)目大型化趨勢(shì)明顯，具備國(guó)資背景的設(shè)計(jì)院將充分采納國(guó)標(biāo)建議，推動(dòng)儲(chǔ)能消防標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入PACK級(jí)邏輯兌現(xiàn)。成本端主要壓制因素碳酸鋰價(jià)格大幅下滑，有利于驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)加速推進(jìn)，同時(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)儲(chǔ)能電站主體提高消防支出的意愿和能力，儲(chǔ)能消防單GW的價(jià)值量與占儲(chǔ)能投入比例有望持續(xù)提升，行業(yè)有望駛?cè)氚l(fā)展快車(chē)道。公司產(chǎn)品順應(yīng)政策要求，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能消防邏輯逐步兌現(xiàn)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：電力電網(wǎng)消防系統(tǒng)加裝/改造不及預(yù)期；儲(chǔ)能下游需求與國(guó)標(biāo)實(shí)施效果不及預(yù)期。
　　▍投資建議：考慮到疫情導(dǎo)致電網(wǎng)建設(shè)推遲，鋰電材料高價(jià)導(dǎo)致儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)推遲，我們下調(diào)公司2023/24年EPS預(yù)測(cè)至0.95/1.64元(原預(yù)測(cè)為1.81/2.88元)，新增2025年EPS預(yù)測(cè)為2.49元。我們選取消防行業(yè)及儲(chǔ)能安全管理行業(yè)相關(guān)公司青鳥(niǎo)消防（18倍PE）、英維克（45倍PE）、高瀾股份（55倍PE）可比公司2023年平均PE估值為39倍（wind一致預(yù)期），看好公司電力與儲(chǔ)能消防邏輯逐步兌現(xiàn)，牽引未來(lái)業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)性，給予公司2023年50倍PE，對(duì)應(yīng)2023年目標(biāo)價(jià)48元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。