>> 開源證券-美邦科技(832471)北交所新股申購報告：綠色化工導(dǎo)向，LBDO提純技術(shù)優(yōu)勢-230512
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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公司：綠色化工為導(dǎo)向，精細化工產(chǎn)品
美邦科技以綠色化學(xué)與化工為導(dǎo)向，主要業(yè)務(wù)分為產(chǎn)業(yè)化精細化工產(chǎn)品生產(chǎn)（+90.45%）與定制化技術(shù)解決方案。產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)品為四氫呋喃與甲苯氧化系列。在技術(shù)解決方案方面，關(guān)鍵設(shè)備和催化劑兩類占比較大。催化劑產(chǎn)品主要為鈦硅分子篩催化劑。擁有年產(chǎn)1萬噸四氫呋喃生產(chǎn)線、年產(chǎn)3萬噸甲苯氧化系列產(chǎn)品生產(chǎn)線，直銷生產(chǎn)和化工品貿(mào)易企業(yè)。90%以上的收入來自于境內(nèi)銷售。成本中直接材料占比最大，達到了67%。
四氫呋喃：國內(nèi)最大LBDO提純法制備企業(yè)之一，市占率24.39%
美邦科技的四氫呋喃產(chǎn)品采用LBDO提純的生產(chǎn)工藝，主要下游產(chǎn)品為聚四氫呋喃（PTMEG）。2021年四氫呋喃產(chǎn)業(yè)鏈上下游景氣度提升，供需兩旺，量價齊升，銷售收入大幅增長。2022年第三季度開始，四氫呋喃價格自高點回落。美邦科技子公司美邦寰宇為國內(nèi)最大的LBDO提純法制備四氫呋喃的生產(chǎn)企業(yè)之一，在LBDO提純法四氫呋喃領(lǐng)域的市場占有率達到24.39%，在流通領(lǐng)域四氫呋喃的市場占有率達到11.49%。
甲苯氧化：空氣氧化法技術(shù)優(yōu)勢，市占率苯甲醛21.7%、苯甲醇9%
產(chǎn)品主要包括苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)的主流工藝為氯化法，美邦科技采用自主研發(fā)的甲苯空氣氧化法工藝聯(lián)產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量高、不含氯，具有顯著技術(shù)優(yōu)勢，是國內(nèi)唯一一家采取甲苯氧化法技術(shù)路線的苯甲醇生產(chǎn)企業(yè)。中國作為全球最大的苯甲醇生產(chǎn)基地，約占全球產(chǎn)能的40%。根據(jù)招股書披露，2021年美邦科技苯甲醇國內(nèi)市場占有率約為9.0%。苯甲醛的主要產(chǎn)能國也是中國，美邦科技2021年的苯甲醛產(chǎn)量約1萬噸，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)計算，公司在國內(nèi)的市場占有率約21.7%，位列全國第二。此次募投項目用于增加3萬噸四氫呋喃與1000噸離子液催化劑產(chǎn)能。
估值對比：同行業(yè)可比公司均值為41.28X和中值31.40X
2022年營收5.64億元，受四氫呋喃收入及毛利率下降影響，公司經(jīng)營業(yè)績有所下滑。發(fā)行價對應(yīng)2022年扣非凈利潤為發(fā)行前PE13.44倍，發(fā)行后15.98倍，低于同行業(yè)可比公司PE均值41.28倍和中值31.40倍。美邦科技在近年來凈資產(chǎn)收益率有所增長；存貨周轉(zhuǎn)率在2019年以后明顯增快。募投項目突破四氫呋喃產(chǎn)能瓶頸，擴大無汞離子液體催化劑產(chǎn)能。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格及業(yè)績下滑風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，新股破發(fā)風(fēng)險。
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