>> 國泰君安期貨-研究周報：農(nóng)產(chǎn)品-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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pdf 共44頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
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上周觀點及邏輯：
上周棕櫚油先漲后跌，主力合約P2309當(dāng)周下跌3.5%。周初棕櫚油延續(xù)前一周的反彈勢頭，馬來4月份減產(chǎn)超預(yù)期及國內(nèi)棕櫚油庫存繼續(xù)大幅下降支持棕櫚油期價反彈。周三在MPOB報告發(fā)布后，市場認為馬來的產(chǎn)量和庫存的短期利多基本出盡，產(chǎn)地棕櫚油價格將不得不繼續(xù)面對其他油脂偏弱的影響，在國際市場其他油脂弱勢的影響下，下半周棕櫚油出現(xiàn)補跌。
DCE豆油上周在經(jīng)過短暫的反彈后繼續(xù)下行，再創(chuàng)2021年3月份以來新低，主力2309合約周線下跌3.53%。國內(nèi)豆油庫存連續(xù)第四周上升，美豆偏弱，繼續(xù)對豆油構(gòu)成壓力，另外，目前盤面表現(xiàn)為粕強油弱的特征。
菜油主力2309合約本周跟隨豆油走勢，周線收跌1.94%。市場繼續(xù)交易菜油的供應(yīng)壓力，另外粕強油弱在菜系上更加明顯。
本周觀點及邏輯：
棕櫚油：棕櫚油在國際市場的性價比下降，產(chǎn)地5月份的出口仍然不樂觀，國際市場上豆油等其他油脂弱勢，產(chǎn)地棕櫚油價格將不得不跟隨其他油脂下行。從高頻數(shù)據(jù)來看，馬來5月份的棕櫚油產(chǎn)量將明顯回升，另外，一季度印尼的棕櫚油產(chǎn)量是穩(wěn)定增長的，這使得產(chǎn)地的價格的支撐減弱。短期來看，在產(chǎn)地基本面缺乏亮點的情況下，棕櫚油走勢主要受國際市場其他油脂走勢影響。國內(nèi)棕櫚油繼續(xù)降庫，但是國內(nèi)棕櫚油價格預(yù)計將受棕櫚油進口成本影響偏弱，除非棕櫚油庫存快速降至50萬噸以下。
豆油：5-7月份的大豆進口量是充足的，雖然最近幾周的大豆壓榨量仍然比預(yù)期低，但是豆油供應(yīng)是充足的，預(yù)計豆油將維持累庫勢頭，累庫進度關(guān)注國內(nèi)大豆壓榨量的變化。另外，巴西大豆升貼水雖然從低位回升，但是仍然偏低，加上CBOT大豆走弱，遠期的進口大豆成本將下行，對豆油繼續(xù)構(gòu)成壓力。
菜油：5月菜籽到港量較大，從數(shù)據(jù)來看，菜籽壓榨量回升到高位，菜油的供應(yīng)壓力仍然較大，菜豆油價差需要維持在低位，才能幫助菜油消化供應(yīng)壓力，所以，預(yù)計菜油跟隨豆油波動。關(guān)注國內(nèi)菜油庫存，預(yù)計要等到菜油庫存出現(xiàn)拐點后菜油價格的弱勢才有希望改變。
從基本面來看，巴西大豆上市壓力、產(chǎn)地棕櫚油供增需減預(yù)期、全球生物柴油需求下降、國內(nèi)進口大豆集中到港、菜油供應(yīng)壓力大等利空因素的影響依然存在，所以，目前油脂仍然缺乏上漲的驅(qū)動，另外，近期國內(nèi)油脂下行的壓力主要來自國際市場油脂偏弱和粕強油弱的結(jié)構(gòu)性壓力，油脂現(xiàn)階段仍然偏空配。
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