>> 國(guó)金證券-金融工程周報(bào)-量化觀市：中特估為首的價(jià)值反撲，后續(xù)成長(zhǎng)是否還能有所表現(xiàn)？-230514
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2023/5/15 |
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來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
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作者： |
高智威 |
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過(guò)去一周，國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)均震蕩下行。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別為-1.75%、-2.27%、-2.4%和-2.79%。
經(jīng)濟(jì)面上，過(guò)去一周公布了中國(guó)4月的通脹和金融數(shù)據(jù)，通脹方面仍然延續(xù)繼續(xù)下滑；金融數(shù)據(jù)方面，M1同比4月繼續(xù)上升而M2同比連續(xù)兩月回落，M2-M1剪刀差收窄，從這個(gè)角度看，資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿有所上升。4月社融存量同與上個(gè)月持平。而我們從存款數(shù)據(jù)上欣喜的看到，居民戶(hù)的新增存款開(kāi)始流出了，4月居民戶(hù)存款為-1.2萬(wàn)億元，為今年以來(lái)的首次流出，可以看到人們的消費(fèi)意愿是有所改善的。雖然3月以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略有降速，但是整體仍然穩(wěn)步向上。海外方面，雖然美國(guó)4月PPI同比已經(jīng)回落到3%以?xún)?nèi)的水平，但是CPI同比仍然維持高位在4.9%。若想美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息，仍需等到美國(guó)的CPI通脹水平回落到3%以?xún)?nèi)的水平。所以短期內(nèi)，海外市場(chǎng)就是維持在一個(gè)震蕩的態(tài)勢(shì)。
而流動(dòng)性方面，本周央行通過(guò)7天逆回購(gòu)?fù)斗?80億元，到期7630億元，整體通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠7150億元。過(guò)去一周整體流動(dòng)性較為寬松，1周SHIBOR和DR007，分別報(bào)1.829%和1.9039%，較上周分別下降47.10BP和46.80BP。1個(gè)月SHIBOR和3個(gè)月SHIBOR分別報(bào)2.199%和2.325%，較上周分別下降11.00BP和10.30BP。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速度有所放緩情況下，預(yù)期下周整體流動(dòng)性能保持寬松。
目前宏觀維度上動(dòng)能和壓力都不強(qiáng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)憂，但增長(zhǎng)斜率的短期走緩，而且海外市場(chǎng)短期維持震蕩。所以市場(chǎng)更多只能從中觀維度去挖掘結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)的機(jī)會(huì)。而由于流動(dòng)性目前保持寬松，在上期以“中特估”為首的大盤(pán)價(jià)值有所表現(xiàn)之后，預(yù)期下周小盤(pán)成長(zhǎng)占優(yōu)的可能性比較高。
從中期來(lái)看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時(shí)策略給出的信號(hào)，5月份的權(quán)益配置觀點(diǎn)為偏高，配置比例為100%，較4月份的25%股票權(quán)重顯著上升。拆分來(lái)看，模型對(duì)于5月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面持續(xù)保持看多的觀點(diǎn)，信號(hào)強(qiáng)度為100%，與3月份保持一致，保持中期對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的看法；模型對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性層面信號(hào)強(qiáng)度為100%。擇時(shí)策略2023年至今收益率為3.2%，同期Wind全A收益率為6.4%。
結(jié)合我們的短期價(jià)量行業(yè)配置模型，對(duì)未來(lái)一周給出行業(yè)配置建議為：煤炭、電力及公用事業(yè)、紡織服裝、銀行、非銀行金融及傳媒。本周策略維持電力及公用事業(yè)、銀行、非銀行金融和傳媒的配置，將其他行業(yè)配置切換為建筑和家電?；仡櫳现鼙憩F(xiàn)，上期推薦的六個(gè)行業(yè)的平均收益為-0.65%，略高于除綜合金融外的29個(gè)行業(yè)的平均收益-1.93%，超額收益為1.28%。截至2023年5月12日，行業(yè)輪動(dòng)策略的年化收益率為14.09%，夏普比率為0.64，顯著高于基準(zhǔn)組合。行業(yè)輪動(dòng)策略的年化超額收益率為8.25%，信息比率為0.87。
量化選股因子方面，從IC結(jié)果可以得出，市值、反轉(zhuǎn)、技術(shù)、價(jià)值和波動(dòng)率因子在全部4個(gè)股票池中表現(xiàn)較好，均取得了不錯(cuò)的正收益，而其他因子表現(xiàn)比較一般。從選股因子多空凈值的趨勢(shì)上來(lái)看，市值、技術(shù)、價(jià)值和波動(dòng)率因子在全部4個(gè)股票池中均取得了不錯(cuò)的正收益，而其他因子表現(xiàn)一般。
過(guò)去一周，隨著以“中特估”為首的價(jià)值板塊有所表現(xiàn)，價(jià)值因子表現(xiàn)強(qiáng)勁；而隨著市場(chǎng)的震蕩下跌，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，波動(dòng)率因子表現(xiàn)良好。關(guān)于下周，我們預(yù)期在存量輪動(dòng)市場(chǎng)里面，TMT為代表的成長(zhǎng)板塊由于超跌，未來(lái)一周有可能會(huì)迎來(lái)修復(fù)，另外在高波動(dòng)市場(chǎng)下，技術(shù)和波動(dòng)率因子有望持續(xù)表現(xiàn)。
可轉(zhuǎn)債因子方面，上周正股財(cái)務(wù)質(zhì)量、正股價(jià)值和轉(zhuǎn)債估值因子表現(xiàn)良好。過(guò)去一周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)偏好正股估值較低和正股盈利能力較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，在市場(chǎng)持續(xù)輪動(dòng)和震蕩消化估值的階段沒(méi)結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)正股價(jià)值和轉(zhuǎn)債估值因子表現(xiàn)會(huì)較好。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)
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