>> 光大證券-2023年4月美國零售數(shù)據(jù)點評：零售止跌回穩(wěn)，但改善幅度不及預期-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 629KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,趙格格 |
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事件：
美國商務部發(fā)布4月美國零售額數(shù)據(jù)，零售銷售環(huán)比增0.4%，預期增0.8%，前值自-1%修正至-0.6%；核心零售銷售（不含汽車和汽油）環(huán)比增0.4%，預期增0.4%，前值自-0.8%修正至-0.4%。數(shù)據(jù)公布后，美股三大指數(shù)普遍回落，10年期美債收益率上行4bp。
核心觀點：
4月美國零售數(shù)據(jù)略低于市場預期。在2月、3月環(huán)比連續(xù)轉(zhuǎn)負后，4月美國零售數(shù)據(jù)恢復環(huán)比正增長，但增幅略低于市場預期。其中，汽車、線上消費及餐飲消費是4月零售環(huán)比轉(zhuǎn)正的重要支撐，但是電子、家具等耐用品消費持續(xù)回落，構(gòu)成拖累。
零售數(shù)據(jù)指向當前美國消費依然處于緩慢降溫的通道之中，尚未引發(fā)加息終點的預期變化。據(jù)CME工具觀察，當前6月停止加息概率依然在8成以上。但是，零售數(shù)據(jù)環(huán)比再次擴張，指向美國居民消費具有較強韌性，進而會對就業(yè)市場的需求端及非農(nóng)薪資增速帶來支撐，通脹韌性松動尚需時間。我們維持對于當前美聯(lián)儲貨幣政策路徑的觀點，也即考慮各項數(shù)據(jù)持續(xù)降溫，加息終點即將到來，但下半年能否降息，有待觀察。
4月美國零售數(shù)據(jù)企穩(wěn)回升，汽車、線上與服務消費是主要支撐項。
其中，機動車及零部件（+0.4%）、無店鋪零售（+1.2%）以及餐館和酒吧服務（+0.6%）是4月美國零售數(shù)據(jù)的主要支撐項。此外，部分耐用品和休閑消費回落，電子（-0.5%）、家具（-0.7%）和運動器材等消費（-3.3%）是主要拖累項。
整體來看，4月美國零售數(shù)據(jù)符合預期，指向當前美國消費依然處于溫和降溫的通道之中，粘性較強。
一方面，全美居民手中超額儲蓄尚未完全耗盡。當前全美居民持有的超額儲蓄規(guī)模約為1.2萬億美元，預計在2024年上半年才能完全耗盡。此外，薪資增速也會對服務和非耐用消費帶來支撐。
另一方面，通脹高企和中小銀行業(yè)風險事件也壓低了居民的風險偏好和消費意愿，驅(qū)動消費降溫。高通脹下居民消費信心持續(xù)回落，美國銀行業(yè)風險事件余波不斷，也對消費意愿帶來一定拖累，5月美國密歇根消費者信心指數(shù)已降至57.7，為近半年來的最低點。
零售數(shù)據(jù)尚未引發(fā)加息終點的預期變化，但考慮到美國通脹數(shù)據(jù)所表現(xiàn)出的韌性，美聯(lián)儲下半年降息仍面臨較大掣肘。
4月零售數(shù)據(jù)雖然小幅回升，但總體仍處于降溫的軌道之中，尚未引發(fā)加息終點的預期變化，據(jù)CME工具觀察，市場預期6月結(jié)束加息的概率依然在8成以上。但4月零售數(shù)據(jù)環(huán)比反彈，在一定程度上也顯示出通脹在美國依然具有較高的粘性。預計通脹同比會在二季度的高基數(shù)上持續(xù)回落，但在下半年進入平臺期。通脹回落速度放緩，預計美聯(lián)儲將維持謹慎觀察，除非中小銀行風險持續(xù)暴露，否則對市場當前降息的預期不宜過于“樂觀看待”。
風險提示：全球大宗商品價格出現(xiàn)波動，全球疫情反復情況超預期。
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