>> 山西證券-瑞瑪精密(002976)轉(zhuǎn)型發(fā)展的汽車零部件新貴-230517
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 3309KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A（首次） |
作者： |
林帆 |
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投資要點(diǎn)：
通信行業(yè)精密金屬?zèng)_壓件企業(yè)逐步向汽車零部件轉(zhuǎn)型。瑞瑪精密成立于2012年，主要從事精密零部件及相應(yīng)模具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，覆蓋領(lǐng)域包括移動(dòng)通信、汽車、電力電氣等行業(yè)。公司與全球知名的移動(dòng)通信主設(shè)備商、電子制造服務(wù)商及大型跨國汽車零部件供應(yīng)商均保持良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，通信業(yè)務(wù)主要客戶有偉創(chuàng)力、諾基亞、愛立信、中天科技等，汽車零部件業(yè)務(wù)主要客戶有采埃孚天合、斯凱孚、法雷奧、大陸、博世、博格華納、麥格納、安波福、蒂森克虜伯、德爾福、敏實(shí)集團(tuán)、延鋒、拓普集團(tuán)等。
2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.06億元（其中，汽車及新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.62億元，同比+98.54%；移動(dòng)通訊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.27億元，同比+26.69%），同比+59.78%；歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比+46.66%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比+105.95%，業(yè)績(jī)大幅提升主要系廣州信征于下半年開始并表增厚所致。公司2022年度新開發(fā)與承接汽車及新能源汽車精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品訂單（全生命周期）約17億元，其中新能源汽車項(xiàng)目訂單占比超70%。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.37億元，同比+54.98%；歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比+38.09%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比+42.76%，主要因廣州信征并表以及原有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來業(yè)績(jī)較大幅度的提升。
2022年公司汽車零部件業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為63.15%，通訊業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為27.10%，已成功從移動(dòng)通訊精密金屬零部件企業(yè)轉(zhuǎn)型至汽車零部件企業(yè)。
收購廣州信征進(jìn)入汽車電子和智能座艙領(lǐng)域。公司以人民幣9850萬元收購廣州市信征汽車零件有限公司36.48%股權(quán)并向標(biāo)的公司增資人民幣8000萬元，完成后合計(jì)持有標(biāo)的公司51%股權(quán)。廣州信征主要生產(chǎn)各類汽車線束、座椅舒適系統(tǒng)及相關(guān)電控系統(tǒng)ECU等，下游客戶包括廣汽集團(tuán)、比亞迪、長(zhǎng)城、吉利、小鵬等國內(nèi)知名整車廠。2021年度廣州信征實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.49億元，同比+50.14%，凈利潤(rùn)0.17億元，同比+29.10%；2022年廣州信征實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.42億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.22億元。本次交易完成后，廣州信征納入公司合并報(bào)表范圍（2022年6月起開始并表）。通過本次收購，公司成功切入汽車智能座艙系統(tǒng)，產(chǎn)品布局由零部件升級(jí)至子系統(tǒng)。
截至2022年9月，信征零件湖南永州工廠已順利投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接向華為智選EH3、比亞迪、廣汽埃安及理想汽車供應(yīng)產(chǎn)品，同時(shí)，公司北美墨西哥工廠順利承接新能源整車廠T客戶H項(xiàng)目座椅結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品訂單；蘇州工廠已實(shí)現(xiàn)間接向蔚來供應(yīng)座椅結(jié)構(gòu)件。
擬收購英國普拉尼德進(jìn)入車用空氣懸掛業(yè)務(wù)，進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)品從零部件到系統(tǒng)總成的戰(zhàn)略升級(jí)。公司及子公司香港瑞瑪擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買香港大言51%的股權(quán)及普拉尼德12.75%的股權(quán)，并由公司或其全資子公司向普拉尼德增資人民幣8000萬元，交易完成后將合計(jì)持有普拉尼德56.26%的股權(quán)。
普拉尼德是英國一家專業(yè)的汽車空氣懸架系統(tǒng)集成商，與主要客戶Rivian、Alexander、Isuzu等均建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。普拉尼德2020年?duì)I收5004.97萬元，凈利潤(rùn)-1757.39萬元；2021年?duì)I收增至10412.55萬元，同比+108.04%，凈利潤(rùn)虧損減小至-482.62萬元；2022年前十月，營(yíng)業(yè)收入42728.85萬元，凈利潤(rùn)5590.91萬元，公司業(yè)務(wù)受益于新能源車滲透率的迅速提高而實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。
公司與普拉尼德合資設(shè)立普萊德汽車科技（蘇州）有限公司，全面吸收普拉尼德在空氣懸架領(lǐng)域的技術(shù)與工程經(jīng)驗(yàn)，加快空氣懸架產(chǎn)品及系統(tǒng)在國內(nèi)市場(chǎng)應(yīng)用的落地，預(yù)計(jì)今年下半年將會(huì)投產(chǎn)。
通過對(duì)廣州信征和普拉尼德的收購，公司將逐步完成從汽車零部件供應(yīng)商向系統(tǒng)總成供應(yīng)商的戰(zhàn)略升級(jí)，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.33/1.79/2.32億元，同比分別增長(zhǎng)99.1%/34.3%/29.6%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.11/1.49/1.93元，對(duì)應(yīng)于2023年5月16日收盤價(jià)24.61元的PE分別為22.2/16.5/12.7倍。首次覆蓋，給予“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車產(chǎn)銷量增長(zhǎng)不及預(yù)期，擬收購普拉尼德進(jìn)展不及預(yù)期。
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