>> 中信建投-零點有數(shù)(301169)調(diào)研咨詢行業(yè)數(shù)字化升級，打造數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商-230517
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 2050KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉樂文 |
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核心觀點
調(diào)研咨詢行業(yè)周期波動小、存量規(guī)模大，整體市場規(guī)模在持續(xù)提升，洞悉消費者行為變化新趨勢、部分行業(yè)存量競爭加劇、全黨大興調(diào)查研究以及咨詢領(lǐng)域“國產(chǎn)替代”促使傳統(tǒng)調(diào)研咨詢業(yè)務(wù)穩(wěn)定成長，尤其于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期。隨著咨詢行業(yè)競爭日益加劇以及客戶的需求升級延伸，咨詢類企業(yè)開啟數(shù)字化轉(zhuǎn)型，零點有數(shù)將多年積淀的調(diào)研咨詢優(yōu)勢與軟件服務(wù)相結(jié)合，開發(fā)出數(shù)據(jù)智能軟件，該業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，數(shù)字中國建設(shè)深入，公司數(shù)據(jù)智能軟件仍然具有較大潛在發(fā)展空間。同時公司參股大數(shù)據(jù)交易企業(yè)，布局?jǐn)?shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步挖掘新的業(yè)績增長點。
零點有數(shù)：厚積薄發(fā)，深耕調(diào)研咨詢行業(yè)，服務(wù)公共與商業(yè)兩大領(lǐng)域。公司深耕調(diào)研咨詢行業(yè)，以董事長袁岳為代表的管理層經(jīng)驗豐富、對行業(yè)理解深刻。公司在“在線數(shù)據(jù)集成技術(shù)”和“垂直應(yīng)用算法”兩大核心技術(shù)的基礎(chǔ)上持續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，聚焦公共和商業(yè)多個細(xì)分領(lǐng)域提供數(shù)據(jù)分析和決策支持服務(wù)，根據(jù)用戶需求提供決策分析報告和數(shù)據(jù)智能應(yīng)用軟件兩種產(chǎn)品，多年積累了豐富的客戶資源。
調(diào)研咨詢行業(yè)需求持續(xù)提升，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本功扎實。調(diào)研咨詢行業(yè)具有周期波動小、存量規(guī)模大的特征，整體市場規(guī)模持續(xù)提升。我們認(rèn)為傳統(tǒng)調(diào)研咨詢?nèi)跃哂性鲩L空間，主要基于以下判斷：1.宏觀事件沖擊后消費者行為可能發(fā)生變化，企業(yè)需要明晰消費新趨勢；2.部分下游行業(yè)增長放緩，存量競爭加劇使得調(diào)研咨詢需求增加；3.全黨大興調(diào)查研究，公共領(lǐng)域需求穩(wěn)定增長。4.在咨詢和輔助決策層面國家數(shù)據(jù)安全日益重要，公共事業(yè)及央國企相關(guān)的存量市場中大量業(yè)務(wù)空間釋放對公司后續(xù)趕超傳統(tǒng)強(qiáng)勢國際企業(yè)提供契機(jī)。同時公司持續(xù)開拓商業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，收入占比逐漸提升。
數(shù)據(jù)智能軟件賦能，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)布局，發(fā)掘數(shù)據(jù)中介應(yīng)用場景。調(diào)研咨詢行業(yè)競爭日益激烈，隨著客戶的需求升級延伸，參考國際知名咨詢類企業(yè)開啟數(shù)字化轉(zhuǎn)型的演變進(jìn)程，技術(shù)升級成為破局競爭的關(guān)鍵所在。公司將多年積淀的調(diào)研咨詢優(yōu)勢與軟件服務(wù)相結(jié)合，開發(fā)出的數(shù)據(jù)智能軟件應(yīng)用性強(qiáng)、應(yīng)用場景豐富，符合行業(yè)智能化的發(fā)展趨勢。
公司優(yōu)勢體現(xiàn)在：1.數(shù)據(jù)智能軟件輔助決策能夠化靜態(tài)為動態(tài)，提供高效精準(zhǔn)的解決方案；2.利用咨詢行業(yè)理論基礎(chǔ)的積累和各類開發(fā)的持續(xù)投入，強(qiáng)適配性的應(yīng)用落地，快速挖掘中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求；3.國家加大對數(shù)字經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性投入，政策利好頻出對于國內(nèi)頭部咨詢企業(yè)的發(fā)展持續(xù)提供良好的環(huán)境；4.公司參股大數(shù)據(jù)交易企業(yè)，布局?jǐn)?shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈，具有數(shù)據(jù)要素變現(xiàn)渠道和效率，其作為重要數(shù)據(jù)中介的價值有待挖掘。
投資建議：我們認(rèn)為公司把握咨詢行業(yè)數(shù)字化升級的機(jī)遇，守住傳統(tǒng)咨詢基本盤，加快數(shù)據(jù)智能應(yīng)用，有望在數(shù)據(jù)要素的全產(chǎn)業(yè)鏈布局中率先實現(xiàn)成熟的商業(yè)模式而產(chǎn)生新的價值。預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)收入4.13、4.96、5.62億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.72、0.93、1.19億元，對應(yīng)PE為42、33、25倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險分析
1、傳統(tǒng)調(diào)研咨詢業(yè)務(wù)增長遲緩。伴隨技術(shù)進(jìn)步，可以使用豐富的形式獲得相應(yīng)數(shù)據(jù)，同時數(shù)據(jù)提供商提供的數(shù)據(jù)產(chǎn)品豐富度提高，因此企業(yè)和政務(wù)部門可能減少對于傳統(tǒng)調(diào)研咨詢的需求。
2、行業(yè)競爭加劇。數(shù)據(jù)智能軟件業(yè)務(wù)利潤率較高，可能吸引眾多企業(yè)加入數(shù)據(jù)智能軟件行業(yè)，行業(yè)學(xué)習(xí)效應(yīng)下技術(shù)壁壘或?qū)⒔档?，因此行業(yè)競爭可能加劇繼而引發(fā)利潤率下降。
3、企業(yè)和政務(wù)數(shù)字化建設(shè)不及預(yù)期。數(shù)字化建設(shè)需要投入大量資金，由于部分企業(yè)增長面臨一定壓力，因此數(shù)字化投入可能較低。
4、敏感性分析：如果23-25年公司毛利率分別下滑5%，那么公司23-25年的歸母凈利潤將由0.72、0.93、1.19億元下降至0.55、0.72、0.95億元。
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