>> 財(cái)通證券-福斯達(dá)(603173)流程工業(yè)景氣度高企，國(guó)內(nèi)空分小巨頭乘風(fēng)而起-230519
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
佘煒超,郝思行 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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國(guó)內(nèi)深冷裝備小巨人，技術(shù)實(shí)力處行業(yè)前列。公司是國(guó)內(nèi)深冷裝備小巨人，主要產(chǎn)品包括空氣分離設(shè)備及液化天然氣裝置，2007年與德國(guó)林德簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，為林德研發(fā)和制造空分裝置，在此期間公司產(chǎn)品質(zhì)量和項(xiàng)目管理水平得到大幅提升，與林德的合作經(jīng)歷也為公司海外競(jìng)標(biāo)項(xiàng)目提供了競(jìng)爭(zhēng)力。公司分別于2013年和2016年首先成功簽訂6萬(wàn)等級(jí)空分設(shè)備和8萬(wàn)等級(jí)空分設(shè)備，技術(shù)實(shí)力得到下游客戶認(rèn)可，成為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家正式進(jìn)入特大型空分領(lǐng)域的企業(yè)之一。
流程工業(yè)海外景氣度高企，國(guó)內(nèi)景氣度回升：目前，海外流程工業(yè)景氣度高企，是油氣資源國(guó)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整（向下游延伸）、中國(guó)一帶一路助力下的全球產(chǎn)能重建和高油氣價(jià)格的合力，中東、俄羅斯、北非、南美等地區(qū)的油氣、化肥、鋼鐵項(xiàng)目建設(shè)加速。與此同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)大型石化及煤化工項(xiàng)目的審批和建設(shè)恢復(fù)，受疫情等原因積壓的項(xiàng)目釋放，國(guó)內(nèi)流程工業(yè)景氣度開始回升。公司深冷設(shè)備廣泛應(yīng)用于天然氣、煤化工、石油化工、冶金、核電、航空航天、半導(dǎo)體、多晶硅片、新能源電池、工業(yè)氣體等行業(yè)，隨著全球流程工業(yè)景氣度共振向上，公司基本面迎來(lái)利好。
歐美外資退出俄羅斯市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)或受益。俄烏沖突以來(lái)，歐美與俄羅斯雙方互相制裁，受多方壓力、經(jīng)商環(huán)境以及制裁等因素影響，歐美眾多企業(yè)退出俄羅斯市場(chǎng)或縮減俄羅斯市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模，林德、法液空等全球龍頭的退出，為中國(guó)企業(yè)留出空白市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)或受益。
訂單創(chuàng)新高，毛利率有望回升。2022年公司全年簽訂合同訂單約37.75億元，從簽訂項(xiàng)目數(shù)量、訂單金額以及完成年初公司制訂目標(biāo)百分比來(lái)看，國(guó)內(nèi)國(guó)外都超額完成既定目標(biāo)，并且創(chuàng)下歷史新高。受國(guó)內(nèi)外定價(jià)及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境差異的影響，深冷設(shè)備毛利率差異明顯，2022年公司外貿(mào)毛利率達(dá)38%，國(guó)內(nèi)毛利率僅17%，2022年公司海外項(xiàng)目受到國(guó)際物流的影響，海外項(xiàng)目確認(rèn)收入較少，海外收入占比下降至16%，因此毛利率亦下滑至20%。在海外流程工業(yè)景氣度高企，物流因素解決的背景下，預(yù)計(jì)2023年公司毛利率有望回升。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.95億元、5.16億元和6.07億元。對(duì)應(yīng)PE分別為18.0倍、10.3倍和8.8倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，全球流程工業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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