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資質(zhì)中樞謹(jǐn)慎下移，區(qū)域選擇整體防御。我們于2022年12月19日外發(fā)報(bào)告《城投債能否演繹春季行情？》中給予2023年城投債大概率會演繹春季行情的結(jié)論，故而2023H1認(rèn)為城投債策略宜攻勢防御，但站在當(dāng)下，我們建議未來應(yīng)該做好整體防御，城投債的資質(zhì)中樞謹(jǐn)慎下沉，部分債務(wù)負(fù)擔(dān)重、財(cái)政收支壓力大、公開債務(wù)體量大且到期集中化明顯的省份建議規(guī)避，自治區(qū)、川渝、蘇北、部分中部區(qū)域謹(jǐn)慎下沉，摒棄依靠信仰的城投債投資思維。
　　行業(yè)利差監(jiān)測與分析：1）本周債市信用利差收窄或持平。具體來看，等級利差收窄，期限利差分化。2）行業(yè)橫向比較：高等級債中，房地產(chǎn)、鋼鐵是利差最高的兩個(gè)行業(yè)。AAA級房地產(chǎn)行業(yè)中票平均利差為105BP，AAA級鋼鐵行業(yè)中票平均利差為101BP。其次是綜合行業(yè)，其利差為85BP。公用事業(yè)是平均利差最低的行業(yè)，目前為36BP。
　　一周市場回顧：一級凈流出收窄。本周主要信用債品種共發(fā)行1037.9億元，到期1616.2億元，凈供給-578.4億元，較前一交易周（5月8日-5月12日）的-1178.9億元，凈流出有所收窄。二級交投減少，收益率分化。
　　一周評級調(diào)整及違約情況回顧：本周評級上調(diào)的發(fā)行人共3家，分別為德意志銀行股份有限公司，招銀金融租賃有限公司，新開發(fā)銀行；評級下調(diào)的發(fā)行人共1家，為昆明滇池投資有限責(zé)任公司。本周新增展期債券2只，為20鑫苑01，19紅01EB。無新增違約主體。