>> 中信建投-海外經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)周觀察：日本股市創(chuàng)新高的來(lái)龍去脈-230521
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃文濤 |
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核心觀點(diǎn)
1.年初以來(lái)日本股市持續(xù)上漲，本周日經(jīng)225指數(shù)上漲5%，一度超越30000點(diǎn)大關(guān)，達(dá)到1990年泡沫經(jīng)濟(jì)破裂以來(lái)的最高點(diǎn)。
2.近期日本股市上漲受多重因素驅(qū)動(dòng)。一是國(guó)際金融和貨幣形勢(shì)的不確定性逐漸消退，國(guó)際資本回流日本。二是企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健良好。三是東京交易所致力于改進(jìn)上市公司治理水平。四是近期部分國(guó)際利好消息帶動(dòng)市場(chǎng)情緒。
3.日本貨幣政策轉(zhuǎn)向短期看不到實(shí)質(zhì)進(jìn)展，相對(duì)歐美中期維持高利率水平而言，日本超低的利率水平和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)政策將持續(xù)支撐資本市場(chǎng)。
信息：
年初以來(lái)日本股市持續(xù)上漲，本周日經(jīng)225指數(shù)上漲5%，一度超越30000點(diǎn)大關(guān)，達(dá)到1990年泡沫經(jīng)濟(jì)破裂以來(lái)的最高點(diǎn)。
簡(jiǎn)評(píng)：
一、多重因素推動(dòng)日本股市漲至33年高點(diǎn)
年初以來(lái)日本股市持續(xù)上漲，本周日經(jīng)225指數(shù)上漲5%，一度超越30000點(diǎn)大關(guān)，達(dá)到1990年泡沫經(jīng)濟(jì)破裂以來(lái)的最高點(diǎn)。東京交易所股票市值自年初至今上升約5200億美元。
日本股市歷史走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)密切相關(guān)。20世紀(jì)80年代，隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和股票市場(chǎng)交易量增加，日經(jīng)225指數(shù)在8年內(nèi)上漲5倍，在1989年12月29日創(chuàng)下了38915點(diǎn)的歷史新高，但進(jìn)入20世紀(jì)90年代初期，由于泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)和崩潰，日經(jīng)225指數(shù)連續(xù)下跌，經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的低谷期。此后數(shù)年，指數(shù)呈震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)。2000年后，在全球股市繁榮背景下，日經(jīng)225指數(shù)逐漸走強(qiáng)且多次突破關(guān)鍵點(diǎn)位。但2008年的全球金融危機(jī)對(duì)其產(chǎn)生嚴(yán)重影響，指數(shù)大幅下跌。2013年后，政府實(shí)施的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，貨幣政策寬松和對(duì)股市ETF的直接購(gòu)買(mǎi)政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市上漲，指數(shù)在2015年底超過(guò)2萬(wàn)點(diǎn)。近年來(lái)全球貿(mào)易緊張局勢(shì)以及新冠疫情等因素，對(duì)日本股市產(chǎn)生了較大沖擊，2022年美聯(lián)儲(chǔ)的快速加息引發(fā)日本資本外流和股市下跌，進(jìn)入2023年，日元升值，日本股市不斷上行。
近期日本股市上漲受多重因素驅(qū)動(dòng)。一是國(guó)際金融和貨幣形勢(shì)的不確定性逐漸消退，國(guó)際資本回流日本。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下降和日央行緊縮預(yù)期上升，吸引國(guó)際資本回流日本市場(chǎng)。同時(shí)，歐美銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)因素有所緩和，日元總體走軟。EPFR數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日的一周，日本股票基金吸引8億美元資金，連續(xù)7周凈買(mǎi)入，而美國(guó)和歐洲股市則出現(xiàn)資金外流。
二是企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健良好。隨著疫后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇和去年日元持續(xù)貶值，東京交易所上市公司多表現(xiàn)良好，特別是國(guó)際貿(mào)易、交通航運(yùn)、零售和批發(fā)、銀行保險(xiǎn)等板塊近期走勢(shì)良好，部分板塊業(yè)績(jī)創(chuàng)下高點(diǎn)，54%的上市公司利潤(rùn)較去年有所上升
三是東京交易所致力于改進(jìn)上市公司治理水平。從1990年代起，日股與美股的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)出現(xiàn)分化，日本股市長(zhǎng)期估值遠(yuǎn)低于美股，東京交易所超50%的股票價(jià)格低于賬面價(jià)值，因此1月東京交易所提出將改革公司治理監(jiān)督機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)提高股價(jià)，重視股東收益，集中清理違規(guī)交叉持股問(wèn)題并促進(jìn)企業(yè)管理資本成本。在這一改革下，預(yù)計(jì)部分低估值企業(yè)可能采取股票回購(gòu)等方式提振股價(jià)，截至本周，已有價(jià)值3900萬(wàn)億日元的股票被宣布回購(gòu)。
四是近期部分利好消息帶動(dòng)市場(chǎng)情緒。包括G7峰會(huì)在日召開(kāi)、巴菲特赴日考察并表示大舉投資日本股市等，推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)日本股市的整體情緒提振。此外，全球供應(yīng)鏈變化趨勢(shì)下，不少企業(yè)將產(chǎn)能回流日本
二、日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和復(fù)蘇，預(yù)計(jì)通脹中樞變化、穩(wěn)定的基本面和短期寬松的貨幣環(huán)境將為資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)提供支撐
通脹已過(guò)高點(diǎn)但仍有韌性，長(zhǎng)期通脹中樞可能發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。日本CPI已經(jīng)見(jiàn)頂回落，2023全年預(yù)計(jì)維持下行趨勢(shì)。4月CPI同比3.4%，核心CPI3.4%。從2021年9月起，在全球能源價(jià)格上漲推動(dòng)下，日本CPI轉(zhuǎn)負(fù)為正，此后一直在正值區(qū)間緩慢擴(kuò)大。2022年以來(lái)，全球能源和食品價(jià)格持續(xù)上漲，日本CPI自2022年4月以來(lái)突破2%的目標(biāo)通脹率，并在2023年1月創(chuàng)下4.3%的高點(diǎn)。國(guó)際市場(chǎng)上原油和谷物等大宗商品的價(jià)格已較2022年高點(diǎn)有所回落，同時(shí)，日本政府2022年底出臺(tái)的緩解通脹措施的效果將逐漸顯現(xiàn)。CPI短期仍有韌性。工資水平上升推動(dòng)核心CPI保持高位，4月核心CPI增速下行幅度不及預(yù)期。隨著OPEC+減產(chǎn)和歐洲LNG的消耗，能源價(jià)格反彈。預(yù)計(jì)全年CPI增速2%左右
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望弱復(fù)蘇。日本政府2023年1月預(yù)測(cè)，日本2023財(cái)年經(jīng)濟(jì)增速為1.5%，較2022年7月上調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)；IMF在2023年1月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)測(cè)，日本2023年經(jīng)濟(jì)增速為1.8%，較2022年10月上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。通脹和日元貶值壓力有望減小，預(yù)計(jì)短期內(nèi)日本進(jìn)出口貿(mào)易環(huán)境、進(jìn)口企業(yè)營(yíng)收和家庭支出惡化的形勢(shì)將得到一定程度改善。中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常，強(qiáng)勁復(fù)蘇也為日本出口提供支持。薪資增長(zhǎng)和相對(duì)寬松的金融環(huán)境也有利于內(nèi)需反彈，支撐經(jīng)濟(jì)增速回升至1.5%～2.0%。2023年3月下旬舉行的春季勞資談判（春斗）實(shí)現(xiàn)近幾年最大幅度漲薪。
日本貨幣政策轉(zhuǎn)向短期看不到實(shí)質(zhì)進(jìn)展，相對(duì)歐美中期維持高利率水平而言，日本超低的利率水平和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)政策將持續(xù)支撐股市。根據(jù)植田
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