>> 開源證券-海陽股份(830921)新三板公司研究報告：“安防+養(yǎng)老”雙輪驅動、長坡厚雪，2022年營收4.2億同比增長37%-230522
| 上傳日期： |
2023/5/23 |
大小： |
1235KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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安保業(yè)務基石穩(wěn)固，養(yǎng)老業(yè)務有序推進，2022年實現(xiàn)營收4.2億（+37%）
公司成立于1993年，起家于安防行業(yè)，后依托積累運營經(jīng)驗與客戶資源，戰(zhàn)略切入養(yǎng)老賽道，成為安保、養(yǎng)老與醫(yī)療護理的國內領先生活服務綜合供應商。從收入端來看，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入4.17億元，同比增長36.67%，其中：1）安保業(yè)務作為傳統(tǒng)業(yè)務板塊收入穩(wěn)定，2022年貢獻業(yè)績2.80億元（+44.90%），主要原因為疫情期間，安保板塊臨保業(yè)務增加；2）養(yǎng)老及醫(yī)療服務業(yè)務板塊憑借創(chuàng)新養(yǎng)老模式，2022年實現(xiàn)收入7793.77萬元，受到疫情影響，該業(yè)務同比略有下降，未來憑借標準化可復制的運營模式，以及行業(yè)的強勁需求，養(yǎng)老業(yè)務有望實現(xiàn)快速擴張；3）人力資源及其他業(yè)務2022年實現(xiàn)收入5825.49萬元。2022年銷售費用率為0.76%（-0.35pcts），管理費用率4.56%（-3.40pcts），成本端管控初見成效。
科技賦能產(chǎn)業(yè)升級，“海陽模式”加速養(yǎng)老業(yè)務版圖擴張
根據(jù)中國社科院《中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》預測，預計到2030年中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場可達13萬億元，未來5-10年將保持穩(wěn)步增長，市場空間廣闊。海陽深耕養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)十余年，致力于打造養(yǎng)老閉環(huán)生態(tài)，構建全生命周期高質量康養(yǎng)體系：1）海陽模式：采用類BOT +輕資產(chǎn)模式經(jīng)營擴張養(yǎng)老業(yè)務，深化與政府機構合作，構建多層次、立體化的養(yǎng)老服務體系，打通居家/社區(qū)/機構養(yǎng)老，實現(xiàn)服務閉環(huán)，三者共振，滿足不同需求業(yè)務場景；2）人才儲備：目前國內護理相關人員緊缺，制約養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)擴張，海陽通過規(guī)范化標準化孵化人才，對員工職業(yè)技能展開培訓，滿足高質量養(yǎng)老需求；3）數(shù)智康養(yǎng)：海陽整合物聯(lián)網(wǎng)、云計算等新一代信息技術，結合智能硬件，自建數(shù)字化平臺，打造CCHC持續(xù)照料社區(qū)，構建了“醫(yī)養(yǎng)康護健”五位一體的立體型康養(yǎng)服務體系，規(guī)模效應持續(xù)加強。2022年公司入選2022中國養(yǎng)老品牌榜，行業(yè)標桿效應凸顯。
安保業(yè)務深耕上海醫(yī)療市場，市占率近30%，提供四位一體立體型安防體系
海陽安保業(yè)務板塊打造四位一體的立體型安防體系服務，客戶領域遍布教育系統(tǒng)、衛(wèi)生系統(tǒng)、金融系統(tǒng)、政府機關。2022年該業(yè)務貢獻營業(yè)收入2.80億元，占比66.99%。疫情期間共計參與楊浦區(qū)內3個街道、10個方艙以及10個臨時隔離點的封控。公司安防業(yè)務在上海三甲醫(yī)院的市場占有率近30%，與多家三甲醫(yī)院建立了長期穩(wěn)定的合作關系，后續(xù)將以長三角為主線擴張模式逐步清晰。
估值對比：海陽股份PETTM低于可比公司均值
海陽股份為華東地區(qū)綜合性養(yǎng)老服務運營商龍頭，深耕養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)十余年。可比公司福瑞達、南京新百、雙箭股份初期采用重資產(chǎn)運營模式，逐步向輕資產(chǎn)轉型。海陽在運營模式方面，采用可復制、可擴張的輕資產(chǎn)運營模式，加速連鎖擴張，疊加客戶資源優(yōu)勢，將從整體上提高公司的核心競爭力。從市盈率看，目前海陽股份PETTM為19.24X，低于行業(yè)平均48.18X水平，整體估值處于低位。
風險提示：行業(yè)政策變動，養(yǎng)老行業(yè)發(fā)展低于預期，養(yǎng)老業(yè)務擴張不及預期
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