>> 開源證券-珠海港昇(836052)新三板公司研究報告：深耕風力發(fā)電領(lǐng)域，預計依托華北、華東、華南三大發(fā)電基地向外擴張-230523
| 上傳日期： |
2023/5/23 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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深耕風力發(fā)電領(lǐng)域，連續(xù)兩年營收突破3億元、歸母凈利潤突破1.2億元
珠海港昇的主要業(yè)務(wù)為風力發(fā)電項目的開發(fā)、建設(shè)及運營。從財務(wù)方面看，2022年營業(yè)收入3.14億元，歸母凈利潤1.21億元；毛利率、凈利率分別為58.20%、38.68%?？蛻艟鶠殡娋W(wǎng)公司，2022年最大客戶為國網(wǎng)內(nèi)蒙古東部電力有限公司，銷售金額為1.31億元，占比年度銷售額41.69%，前五大客戶銷售額占比年度銷售額為100%。截至2022年底，控股風電項目裝機容量279.16MW，旗下共有六個風電場投入正式商業(yè)運營。2022年累計完成發(fā)電量63186.02萬千瓦時，同比減少3.31%；上網(wǎng)電量61263.52萬千瓦時，同比減少3.06%。
商業(yè)模式：收購、新建或擴建高效運營的風電場，直銷為主
珠海港昇的以建設(shè)和運營風力電站將風能轉(zhuǎn)化為電能，并將電能銷售給客戶以獲取售電收入為商業(yè)模式。近年側(cè)重于不斷新建或擴建高效運營的風電場以實現(xiàn)增長，同時收購也成為較好手段。項目投資運營包括幾個階段：開發(fā)階段、建設(shè)階段、并網(wǎng)運行、運營階段。珠海港昇風機所發(fā)電量采用直接銷售方式。依照國家政策和項目核準時的并網(wǎng)承諾，將風電場所發(fā)電量并入電網(wǎng)公司指定的并網(wǎng)點，由電網(wǎng)公司指定的計量裝置按月確認上網(wǎng)電量，實現(xiàn)電量交割。上網(wǎng)電能的銷售電價由兩種方式確定：第一種是依照國家定價，第二種是電力多邊交易。
清潔能源大勢所趨，風電行業(yè)發(fā)展空間廣闊
中國風電裝機規(guī)模保持持續(xù)增長態(tài)勢。在本輪陸上風電搶裝潮后，我國風電裝機規(guī)模的持續(xù)增長進一步提高了我國電網(wǎng)中清潔能源的比例，總體而言，中國風電裝機規(guī)模或繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。目前行業(yè)正處于第三輪風電周期，因中央財政補貼退出、風電平價上網(wǎng)政策的出臺，2020年、2021年迎來了風電行業(yè)的“搶裝潮”。結(jié)合風電行業(yè)度電成本，目前陸上風電已基本具備與煤電等傳統(tǒng)能源平價的條件，可基本實現(xiàn)平價上網(wǎng)市場化競爭，不再主要依靠國家補貼推進行業(yè)發(fā)展，未來風電行業(yè)或保持持續(xù)發(fā)展態(tài)勢。從歷年裝機規(guī)模來看，風電占全國電源整體新增裝機的比例在逐步提高。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，風電新增裝機占比一直呈增長態(tài)勢，2021年風電裝機占總新增電源裝機比例為27%。
珠海港昇PE2022為9.74X，可比公司PE2022均值為21.94X
珠海港昇PE2022為9.74X，選取龍源電力、節(jié)能風電、中閩能源以及嘉澤新能作為同行業(yè)可比公司，目前公司PE2022均值為21.94X。珠海港昇主營業(yè)務(wù)為風力發(fā)電項目的開發(fā)、建設(shè)及運營，其業(yè)務(wù)毛利率高于行業(yè)平均水平。
風險提示：自然條件風險、政策風險、客戶集中風險
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