>> 南京證券-原油行業(yè)周觀點-230524
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
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| 2904KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
顧詩園 |
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供給端預(yù)期收縮：原油價格回落，美國原油生產(chǎn)商積極性減弱，美國原油產(chǎn)量有所回落。OPEC+4月達成減產(chǎn)協(xié)議，5月進一步減產(chǎn)至年底。俄羅斯3月宣布減產(chǎn)50萬桶/天，4月俄羅斯原油產(chǎn)量967萬桶，較2月基準下降44.3萬桶，基本達到減產(chǎn)目標。但從港口流量來看俄羅斯出口量還沒出現(xiàn)下降的跡象，4月石油出口量環(huán)比增長50萬桶/天。
歐美夏季需求旺季支撐原油需求：歐美成品油裂解利潤持續(xù)反彈，顯示終端夏季需求有所回暖，煉廠開工率在檢修季過后持續(xù)提升。第二季度國內(nèi)裂解價差轉(zhuǎn)弱，顯示經(jīng)濟弱復(fù)蘇下需求相對平穩(wěn)。三大機構(gòu)對于2023年全球原油需求增長依然樂觀，其中中國需求增幅預(yù)計將占全球增量的60%左右。
成品油庫存去庫顯著，戰(zhàn)略石油儲備保證原油供給：美國成品油庫存大幅下行，夏季需求恢復(fù)較好，煉廠裂解利潤反彈，開工率持續(xù)提升，原油需求向好。為保證原油供給，戰(zhàn)略石油儲備繼續(xù)得到釋放。
宏觀因素利空與供給端減產(chǎn)驅(qū)使油價震蕩拉鋸。歐美市場成品油裂解利潤回升，以及下半年供應(yīng)收縮的預(yù)期，支撐了當(dāng)前油價。但宏觀層面偏利空，且經(jīng)濟衰退的不確定性使得市場很難對油價保持樂觀。從原油期貨持倉報告來看，凈多頭頭寸持續(xù)繼續(xù)下行。
后期關(guān)注：OPEC+在今年基本不會有繼續(xù)減產(chǎn)的動作，持續(xù)關(guān)注OPEC+減產(chǎn)的執(zhí)行率和俄羅斯減產(chǎn)是否會影響其出口量。需求端加息疊加中國弱復(fù)蘇，需求較難有亮點，主要變量來源于美國SPR補庫。美國上周宣布將購買300萬桶含硫原油，6月確定中標結(jié)果，8月交付。但依然需要觀察，因為美國在1月因價格過高，取消過補庫計劃。此次補庫的持續(xù)性依然保持懷疑，更多是為了安撫國內(nèi)共和黨以及OPEC+，在6月OPEC會議上進一步減產(chǎn)。
風(fēng)險提示：全球衰退導(dǎo)致原油需求大幅下滑，地緣政治導(dǎo)致OPEC+價格戰(zhàn)爭導(dǎo)致減產(chǎn)不及預(yù)期。
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