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2023年一季度公司利潤同比顯著提升，輪胎銷量環(huán)比增加。受益于原材料價格回落，公司利潤率存在修復預期。公司是國內商用車輪胎龍頭，我們看好在行業(yè)基本面轉暖預期下其業(yè)績實現(xiàn)修復。預測2023-2025年公司EPS分別為1.16/1.33/1.50元，給予目標價17元，維持“買入”評級。
　　▍一季度業(yè)績同比顯著提升，輪胎銷量環(huán)比增加。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.58億元，同比+32.8%，環(huán)比+1.7%；實現(xiàn)毛利潤4.40億元，同比+52.8%，環(huán)比+0.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.32億元，同比+296.6%，環(huán)比-13.4%。一季度公司實現(xiàn)毛利率17.9%，同比+2.3pcts，環(huán)比-0.3pct；實現(xiàn)凈利率9.4%，同比+6.3pcts，環(huán)比-1.6pcts。一季度公司實現(xiàn)輪胎產量537.07萬條，同比+13.1%，環(huán)比-9.5%；實現(xiàn)輪胎銷量623.05萬條，同比+29.7%，環(huán)比+11.6%。
　　▍原料價格逐步回落，利潤率修復可期。2023年年初以來，輪胎原材料價格顯著回落，2023年一季度公司的主要原材料天然橡膠采購價格同比-21.6%，環(huán)比+4.3%；合成橡膠采購價格同比-18.3%，環(huán)比-2.3%；鋼絲簾線采購價格同比-12.3%，環(huán)比-0.7%；炭黑采購價格同比+14.8%，環(huán)比-13.6%。隨著上游化工大宗品價格回落，輪胎原材料價格存在進一步下行預期，看好公司成本端壓力逐步下降，利潤率有望進入修復通道。
　　▍加大新產品研發(fā)力度，布局航空胎業(yè)務。公司持續(xù)優(yōu)化產品結構，推進產品力提升。2022年在商用車胎領域，公司重點開發(fā)了超低滾阻產品，完善新能源公交及長途專用產品；乘用車胎領域推出超高性能產品及靜音舒適型產品，打開新能源車市場；工程胎領域為國內寬體自卸車開發(fā)了全新礦卡產品。此外公司積極布局航空胎業(yè)務，C919、A320主前輪胎4個產品已申請CTSOA并獲得局方受理，完成了體系文件審核、型號資料批準。
　　▍風險因素：輪胎需求修復不及預期；原材料價格大幅上漲；國際貿易壁壘加劇風險；公司新產品推廣進度不及預期。
　　▍盈利預測、估值與評級：公司是國內商用車輪胎龍頭，我們看好在行業(yè)基本面轉暖預期下的業(yè)績實現(xiàn)修復?？紤]到原材料價格波動及需求變化預期，調整2023/2024年公司歸母凈利潤預測至9.30/10.63億元（原預測為9.77/10.24億元），新增2025年歸母凈利潤預測為11.96億元，對應2023-2025年EPS預測分別為1.16/1.33/1.50元。參考輪胎行業(yè)可比公司（賽輪輪胎、森麒麟）平均估值水平（Wind一致預期2023年15xPE），調整目標價至17元（對應2023年15xPE），維持“買入”評級。